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    簡(jiǎn)評(píng)
    營(yíng)收減少系光伏組件自用比例提高，經(jīng)營(yíng)效益仍舊穩(wěn)健
    公司2018 年第一季度報(bào)告顯示，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83 億元，同比減少10.95%。營(yíng)業(yè)收入減少系光伏組件自用比例提高，受銀行貸款及可轉(zhuǎn)債利息增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用從 2016 年的 1559.85萬(wàn)元增長(zhǎng)到 2017 年的 7563.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)384.89%。歸屬母公司凈利潤(rùn)扣減本期可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息 3,282 萬(wàn)元后仍有10.15%的增長(zhǎng)，ROE 為1.56%，較去年同期略有增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)總體維持穩(wěn)中有增。
    深耕EPC 業(yè)務(wù)，期待N 型電池鞏固優(yōu)勢(shì)
    根據(jù)2017 年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司光伏電站裝機(jī)容量1303MW，光伏發(fā)電收入 10.98 億元，比去年增加 123.73%，毛利占比69.65%，已經(jīng)成為公司主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)和利潤(rùn)來源。公司2018 年第一季度光伏電站發(fā)電業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示。截至2018 年3 月底，公司開發(fā)建設(shè)已并網(wǎng)運(yùn)行的光伏電站裝機(jī)容量已達(dá)到 1330MW，18 年公司將繼續(xù)開發(fā)分布式光伏電站，開展高效EPC 業(yè)務(wù)。同時(shí)，N 型雙面電池也將助力電站業(yè)務(wù)發(fā)展，提高電站發(fā)電效率。公司N 型高效太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，二期項(xiàng)目計(jì)劃于2018 年實(shí)施。目前上游價(jià)格已開始復(fù)蘇，將逐步帶動(dòng)下游終端需求回升，預(yù)計(jì)光伏電站業(yè)務(wù)自18 年二季度開始將帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
    行業(yè)利好，分布式發(fā)電醞釀規(guī)模管理新方案
    4 月13 日，能源局下達(dá)《關(guān)于完善光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模管理的意見》及《分布式發(fā)電項(xiàng)目管理辦法》征求意見稿，完善光伏發(fā)電規(guī)模管理。文件規(guī)定分布式光伏將不受指標(biāo)限制，工商業(yè)全額上網(wǎng)分布式項(xiàng)目未來將納入指標(biāo)管理且規(guī)模管理權(quán)下放到地方。分布式光伏新規(guī)有望激發(fā)地方熱情，激勵(lì)已備案的全額上網(wǎng)分布式搶裝。公司作為光伏運(yùn)營(yíng)龍頭將直接受益。
    智能光伏行動(dòng)計(jì)劃發(fā)布，助力公司戰(zhàn)略發(fā)展
    4 月19 日，六部委聯(lián)合發(fā)布《智能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）》的通知。從行業(yè)供給側(cè)改革角度推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等于光伏產(chǎn)業(yè)深度融合，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈智能化；目標(biāo)到2020 年智能光伏工廠做到行業(yè)自動(dòng)化、信息化、智能化進(jìn)展明顯。公司"智能、節(jié)能、新能源"三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，建設(shè)能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目，積極發(fā)展儲(chǔ)能、微電網(wǎng)等新業(yè)務(wù)、新服務(wù)，依托公司智慧光伏云平臺(tái)、智慧微網(wǎng)云平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，以智慧能源創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全面布局等戰(zhàn)略目標(biāo)，符合智能光伏計(jì)劃要求，有望在行業(yè)內(nèi)形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    預(yù)計(jì)公司2018、2019 年的EPS為0.55、0.68 元，對(duì)應(yīng)PE 為12、10倍，給出"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.40元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    上游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
    光伏電站補(bǔ)貼拖欠與限電風(fēng)險(xiǎn)