>> 中信建投-愛嬰室（603214）華東地區(qū)母嬰連鎖零售龍頭，打造一站式母嬰服務(wù)之家-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大小： |
2140KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳萌 |
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從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率角度看，公司（2017 年為2.53）也是要高于永輝超市（1.88）、高鑫零售（1.72）等其他線下連鎖零售業(yè)態(tài)。
為什么看好母嬰用品連鎖零售店對其他線下渠道的替代？
全面二胎政策開放以來國內(nèi)二孩出生數(shù)量有明顯提升，一孩的出生數(shù)量雖然短期下滑，但是我們認(rèn)為一孩生育高峰暫時被推遲的可能性更大。新生兒數(shù)據(jù)之外，我們認(rèn)為消費升級是母嬰用品及服務(wù)行業(yè)擴張的更為主要的動力。國內(nèi)母嬰用品及服務(wù)行業(yè)已超過2.3 萬億規(guī)模，而目前線下連鎖零售業(yè)態(tài)市場規(guī)模僅1000 多億元，過去10 年復(fù)合增長率約20%，大賣場/百貨中心及個體母嬰店雖然是目前母嬰產(chǎn)品的主要銷售渠道，但是我們認(rèn)為線下連鎖零售店憑借更佳品牌信任感、一站式購物、專業(yè)導(dǎo)購、越來越多的粘性服務(wù)從而逐漸取代其他線下傳統(tǒng)渠道獲得更大市場份額。
未來，公司的母嬰用品及服務(wù)連鎖零售業(yè)態(tài)將如何演變？
（1）母嬰用品線下業(yè)態(tài)方面來看，我們認(rèn)為服務(wù)性消費占比會越來越高，也是消費升級的重點方向，公司已布局嬰兒撫觸室、小型游樂設(shè)施等服務(wù)，未來大概率仍將繼續(xù)增加。（2）母嬰消費者生命周期較短，開拓新客戶是品牌方的核心需求，同時是線下母嬰連鎖零售店議價能力的體現(xiàn)和利潤的獲取來源，在做大規(guī)模后更為明顯。（3）參考盒馬模式，線下直營門店有望成為流量入口。公司目前已積累250 萬會員，母嬰產(chǎn)品與服務(wù)作為高頻需求，在線下多以3-5KM 為半徑，十分適合基于LBS 的O2O 模式，將線下作為流量入口，在線上留住客戶的同時為客戶，有望逐步成為流量入口并聯(lián)合第三方商家打造大母嬰消費生態(tài)圈。
盈利預(yù)測：預(yù)測2018、19 年歸母凈利潤分別為1.20、1.56 億元，對應(yīng)目前1 億股本，EPS 分別為1.20、1.56 元，首次覆蓋。
風(fēng)險提示：開店進展不及預(yù)期
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