>> 國泰君安-東方電氣(600875)常規(guī)島設備龍頭,降本增效,業(yè)績改善-180501
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛，邱子良 |
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此報告為加密報告 |
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預計2018-20年EPS0.36/0.45/0.57元，參考同行業(yè)估值，考慮公司作為發(fā)電設備龍頭的估值溢價，我們給予2018年30倍PE，目標價11.0元，首次覆蓋，增持評級。
東方電氣核島蒸汽發(fā)生器、常規(guī)島汽輪機及發(fā)電機(TG包)市場份額超過50%,將受益核電機組核準開工。東方電氣以常規(guī)島設備見長，常規(guī)島設備汽輪機及發(fā)電機市場份額超過50%；東方電氣核島設備中，蒸汽發(fā)生器50%、穩(wěn)壓器40%、主泵市場份額40%。2017 年末公司在手訂單858 億元人民幣，其中高效清潔能源（火電與核電常規(guī)島設備）占55%，在手訂單近年下降，核電訂單有望形成訂單與業(yè)績反轉。
東方電氣"六電并舉"設備產(chǎn)能逐漸分散系統(tǒng)風險、降本增效。東方電氣目前擁有"水電、火電、核電、氣電、風電、太陽能"六電并舉的設備產(chǎn)能，收入端分散系統(tǒng)風險、成本端則降本增效，2017年308億元營收，其中清潔高效發(fā)電設備207億元營收，營收占比67%；2017年實現(xiàn)6.7億元歸母凈利，同比增長137%，主要是主營業(yè)務毛利率同比提升5.9個pct、銷售費用同比減少41%、資產(chǎn)減值損失（主要是壞賬）同比減少50%。
催化劑：三代核電機組批量開工，AP1000機組核準
風險提示：社會用電量增速下滑風險，核電暫緩開工風險
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