| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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2017年營收178.7億(+23%)/歸母凈利6.1億(+74%),2018Q1季度收入54.0億(+36%)/歸母凈利2.2億(+81%)略超預(yù)期。維持預(yù)測2018/19年EPS為0.63/0.87元,增速61/38%,維持目標(biāo)價16元/74%空間,增持。
2017-2018Q1業(yè)績持續(xù)高增、費用率平穩(wěn)、現(xiàn)金流邊際承壓。1)2017 Q1~2018Q1收入增速-3/36/33/30/36%,歸母凈利增速73/83/80/68/81%,業(yè)績持續(xù)高增超預(yù)期; 2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-4.2億(去年同期11.6億),主因2017年奉化陽光海灣度假區(qū)出售貢獻(xiàn)現(xiàn)金流較大；3)毛利率8.4%(-0.1pct),凈利率3.4%(+1.0pct) ,三項費用率2.7%(+0.1pct)；4)資產(chǎn)負(fù)債率83.3%(+3.4pct) ,資產(chǎn)減值損失1.0億元/-53%；5)每10股派發(fā)紅利0.35元(含稅)。
定增完成助力業(yè)績騰飛,PPP業(yè)務(wù)"一體兩翼+N專業(yè)公司"奠定民營PPP龍頭地位更具潛力。1)"一體兩翼+N專業(yè)公司"PPP 發(fā)展格局奠定龍頭地位,截止2017年底累計承接PPP 項目698.87 億元遠(yuǎn)超傳統(tǒng)業(yè)務(wù),為公司業(yè)績的高速增長提供了有利保障；2)2017年承接業(yè)務(wù)495億/+31%,其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)175億/+14%,PPP業(yè)務(wù)321億/+43%,目標(biāo)2018年新接訂單540億,完成施工產(chǎn)值210億；3)定增完成順利募資28.4億,且計劃2018年銀行授信500億/中期票據(jù)和中期債券注冊20億/完成應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化5億以上/拓展供應(yīng)鏈融資額度20億,多渠道融資保障項目落地。4)公司非公開發(fā)行價格10.71元/股,員工持股計劃成本11.35元/股,均明顯倒掛。
催化劑：PPP項目融資進(jìn)度加速、與中國PPP基金項目合作落地等。
風(fēng)險提示：利率持續(xù)快速上行、PPP政策繼續(xù)趨嚴(yán)、地方財政繼續(xù)收緊等。
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