>> 國海證券-海天味業(yè)（603288）毛利率提升，全年有望穩(wěn)健增長-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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作者： |
余春生，陳鵬 |
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公司一季度收入同比增長17%，與全年目標增速相匹配，預計主要是醬油和耗油增長較好。一季度凈利潤同比增長23.1%，扣非后凈利潤同比增長21.6%，高于公司制定的全年凈利潤增長目標，凈利潤增長主要是收入增長和毛利率提升帶動。
盈利能力提升。公司2018Q1 毛利率46.7%，同比提升2.02 個百分點，創(chuàng)單季度歷史新高，預計與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、規(guī)模效應等因素有關。公司2018Q1 期間費用率16.18%，同比提升0.6 個百分點，其中銷售費用率13%，同比提升0.8 個百分點，主要是公司加大投放培養(yǎng)新市場，公司管理費用管控較好，管理費用率基本持平。
有望穩(wěn)健增長。根據(jù)公司年報公布的2018 年發(fā)展目標，2018 年要實現(xiàn)收入169.18 億 元，同比增長16%，實現(xiàn)凈利潤42.39 億元，同比增長20%。我們認為，公司在餐飲市場占據(jù)統(tǒng)治地位，渠道繼續(xù)擴張，深耕成熟市場，加快鎮(zhèn)村拓展，味極鮮產(chǎn)品快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，2018 年有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議：預計2018-2020 年EPS 分別為1.58 元、1.87 元、2.16元，對應當前股價PE 分別為39X、33X、29X。公司作為調(diào)味品龍頭擁有產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢，構(gòu)筑了強大的競爭壁壘，在消費升級的背景下，龍頭份額持續(xù)提升，公司增速有望長期領先于行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力有望繼續(xù)提升，公司治理優(yōu)秀，維持“增持”評級。
風險提示：食品安全事件；新品銷售不達預期；原材料價格上漲
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