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公司制劑業(yè)務16年受全行業(yè)不景氣及原藥價格上漲影響，收入和毛利率均出現(xiàn)下滑，至17年，內(nèi)部架構(gòu)理順，銷量恢復增長，近期公司已開始逐步向下游傳導原材料漲價，毛利率也企穩(wěn)回升。18年以后隨著原藥價格上漲、農(nóng)藥登記門檻提升，以及制劑管理和追溯系統(tǒng)的實施，將推動制劑行業(yè)小廠家的出清，利好以公司為代表的規(guī)范化龍頭企業(yè)  
    2.田田圈 "渠道+服務"雙管齊下，盈利空間已逐步打開  
    公司于14年前瞻地推出田田圈服務平臺，通過多年探索，聚焦于開拓"參控股區(qū)域優(yōu)秀經(jīng)銷商（區(qū)域平臺）+中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)直營大店(大賣場)+村級服務站"為主賽道，專注于以優(yōu)質(zhì)農(nóng)資（農(nóng)藥、化肥、種子）產(chǎn)品為載體，為農(nóng)民提供全程作物解決方案及配套的金融、農(nóng)事服務?；诖饲胺e累的豐富的渠道資源，公司已順利參、控股約144、29家優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，其中控股經(jīng)銷商銷售規(guī)模普遍5000萬以上，為當?shù)財?shù)一、數(shù)二的經(jīng)銷商資源，17年并表為公司貢獻大幅業(yè)績增長，盈利空間打開，規(guī)劃未來3-4年將控股150家優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商。  
    3.投資建議：  
    我們預計公司18-20年業(yè)績分別為4、5.3、6.0億元，對應EPS分別為0.44、0.58、0.66元，目前股價對應PE分別為17倍、13倍、11倍，維持"推薦"評級。  
    4.風險提示：  
    土地流轉(zhuǎn)進度低于預期，原材料價格持續(xù)大漲。