>> 申萬宏源-恒力股份（600346）18Q1業(yè)績超出預(yù)期，煉化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大?。?/td>
| 407KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期業(yè)績增長涵蓋包括政府補(bǔ)貼同期增加2862 萬，另外由于美元貶值帶來匯兌收益，財務(wù)費(fèi)用同比減少2.66 億。18Q1 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.69 億（同比增224%）。
定增與配套融資完成，保障恒力煉化推進(jìn)。公司于2018 年2 月1 日公告完成標(biāo)的資產(chǎn)恒力投資100%股權(quán)和恒力煉化100%股權(quán)過戶；2 月6 日公告完成新增股份登記，新增非公開發(fā)行的17.19 億股；4 月13 日公告完成配套募集資金發(fā)行5.07 億股，募集資金凈額為人民幣70.72 億。2018Q1 恒力煉化項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)較快，當(dāng)前在建工程137 億，比年初增長40.85%，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為59.3 億，同比增長220%。
攜手中化和兩桶油，提前布局下游銷售渠道。恒力煉化分別于2018 年1 月8 日與中化集團(tuán)簽署合作協(xié)議；1 月9 日與中國石油下屬企業(yè)簽署供銷戰(zhàn)略合作協(xié)議；2 月12 日與中國石化下屬企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作和營銷協(xié)議，在原油采購、成品油銷售、潤滑油銷售和其他石化產(chǎn)品銷售方面全方位合作將在化工產(chǎn)品銷售、煉油產(chǎn)品銷售及生產(chǎn)原料采購方面開展業(yè)務(wù)合作。已獲得發(fā)改委原油進(jìn)口批復(fù)。4 月20 日公司公告國家發(fā)改委已經(jīng)批復(fù)同意石化煉化一體化項(xiàng)目使用進(jìn)口原油2000 萬噸/年的批復(fù)，原材料提供保障。
公司全產(chǎn)業(yè)鏈重大項(xiàng)目穩(wěn)步建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度如下：恒力煉化2000 萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目目前項(xiàng)目已經(jīng)處于設(shè)備全面安裝建設(shè)的高峰期，同時員工培訓(xùn)、調(diào)試開車方案、生產(chǎn)準(zhǔn)備等各項(xiàng)工作正按2018 年四季度投料試生產(chǎn)的計劃正全面推進(jìn)；恒科新材料年產(chǎn)135 萬噸多功能高品質(zhì)紡織新材料項(xiàng)目2018 年計劃完成DTY 廠房建設(shè)與設(shè)備安裝調(diào)試以及POY 廠房的建設(shè)工作；恒力石化年產(chǎn)250 萬噸PTA-4 項(xiàng)目預(yù)計于2019 年四季度調(diào)試試生產(chǎn)；恒力化工150 萬噸/年乙烯工程項(xiàng)目： 2018 年是建設(shè)的關(guān)鍵一年，后續(xù)將啟動土建等工程。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司完成增發(fā)和配套融資之后股份總數(shù)增加至50.53億，考慮煉化項(xiàng)目推進(jìn)以及股本變動，我們調(diào)整2018~2020 年EPS 預(yù)測分別為0.66 元、1.80元和2.28 元(調(diào)整前分別為0.73 元和2.0 元和2.53 元)，對應(yīng)PE 分別為23X、8X 和7X，考慮公司后續(xù)在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，為公司遠(yuǎn)期業(yè)績打開了成長空間,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:油價大幅下跌、滌綸景氣下降、PTA 供需惡化、煉化景氣度大幅下降。
|
|
