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    經(jīng)營穩(wěn)健，利息費(fèi)用影響業(yè)績?cè)鏊佟?bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.83 億，同比下降10.9%，其中光伏運(yùn)營有所增長，制造業(yè)務(wù)比較平穩(wěn)，收入下滑一是光伏組件自用比例提高；二是去年公司進(jìn)行了部分硅片貿(mào)易，今年一季度并未開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。本期可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息3282 萬，且銀行貸款利息增加，一定程度影響了業(yè)績?cè)鏊佟?bào)告期歸上凈利潤1.47 億元，同比增長10.2%，如果不考慮轉(zhuǎn)債計(jì)提利息，業(yè)績同比增速約35%。自2018 年5 月3 日起公司轉(zhuǎn)債可以行權(quán)，計(jì)提利息費(fèi)用對(duì)公司的影響在下半年有望減小。
    光伏運(yùn)營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。截至一季度，公司并網(wǎng)電站合計(jì)1.33GW，主要集中在安徽、江蘇、山東地區(qū)，一季度平均發(fā)電小時(shí)數(shù)約255 小時(shí)，估算收入2.6億，同比增長約25%，凈利潤貢獻(xiàn)1 億以上。在光伏發(fā)電業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，公司毛利率、凈利率分別提升至 44.5%、26.2%。運(yùn)營業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。
    現(xiàn)金流良好，貨幣資金近35 億。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流6.5 億，高于收入水平，理財(cái)產(chǎn)品到期，貨幣資金接近35 億，考慮可轉(zhuǎn)債，負(fù)債率也維持在45%以下。
    固定資產(chǎn)及存貨仍在提升。截至一季度末，公司固定資產(chǎn)83.5 億，同比增長22.3 億，較期初增長3.3 億。在建工程2.8 億，存貨4.6 億，同比增長25.6%，較期初增長7458 萬。固定資產(chǎn)及在建工程以光伏板塊為主，擴(kuò)張步伐穩(wěn)健。
    開展光伏EPC 業(yè)務(wù)，有望提高周轉(zhuǎn)率及資產(chǎn)收益率。公司已與中廣核安徽分公司簽署了框架協(xié)議，合作模式包括 BT、EPC 以及運(yùn)維服務(wù)，計(jì)劃到 2019年累計(jì)完成安徽地區(qū)1GW 的項(xiàng)目開發(fā)，光伏EPC 業(yè)務(wù)今年將逐步展開，有望為全年收入及業(yè)績帶來增量。
    投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)9.5-10 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電站開發(fā)進(jìn)度低預(yù)期；分布式光伏行業(yè)發(fā)展受限。