>> 申萬宏源-星宇股份（601799）凈利潤增速遠(yuǎn)超收入增速，盈利能力增強(qiáng)，同時進(jìn)入批產(chǎn)項目釋放期，量價齊升下的確定性成長-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大?。?/td>
| 407KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭，蔡麟琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2017 年實現(xiàn)車（大）燈銷售5,701萬只，同比增長11.8%，而收入增速為25.78%，表明公司車燈的平均單價持續(xù)提升，車燈毛利率同比提升1.16 個點。車燈平均單價提升的原因有：配套車型的突破升級所帶來的產(chǎn)品單價本身的提升，從A 級車到B 級車、從中端車（高爾夫等）到豪華車（奧迪A3、Q5等），同時配合鹵素?zé)舻诫瘹鉄舻漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，共同促進(jìn)公司毛利率水平持續(xù)提升。我們認(rèn)為公司為豪華車配套的銷量占比不到10%，才剛剛開始，同時，公司從氙氣燈到LED燈的升級配套在2018 年三季度逐步展開，公司未來幾年將持續(xù)受益結(jié)構(gòu)升級帶來的毛利率回升。
綁定一汽大眾、一汽豐田等客戶持續(xù)放量，新進(jìn)入吉利汽車、上汽通用五菱、捷豹路虎等客戶，合資+優(yōu)質(zhì)自主全覆蓋，同時從2015、2016、2017 年公司分別拿到98 個、138 個、72 個新項目，批產(chǎn)時間分別為2017、2018、2019 年，優(yōu)質(zhì)的批產(chǎn)項目和新項目為公司發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障，背靠大眾、豐田、吉利、寶馬、奧迪等客戶，預(yù)計到2020 年可實現(xiàn)85 億收入。2017 年公司的主要配套車型寶來、速騰、邁騰、卡羅拉、瑞虎7 等車型同比增長分別為39%、51%、24%、74%，為短期業(yè)績的兌現(xiàn)提供增長點。
財務(wù)扎實，充分發(fā)揮民營企業(yè)優(yōu)勢，管理能力出色。公司營運能力持續(xù)提升，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)持續(xù)改善，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額充足，同時近三年的費用率持續(xù)下降，凈利持續(xù)回升。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。我們預(yù)計公司2018-2020 年可實現(xiàn)營業(yè)收入5,326 百萬元、6,714 百萬元及8，502 百萬元，同比增長25.2%、26.1%及26.6%，對應(yīng)凈利潤分別為6.11億、8.13 億及10.62 億，同比增長30.00%、33.06%及30.63%，對應(yīng)估值分別為24 倍、18倍及14 倍。
|
|
