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根據(jù)公司發(fā)布的現(xiàn)金分紅方案，擬每10 股派息2.0 元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.83 億元（含稅），占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股東凈利潤(rùn)的87.11%。此外根據(jù)公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，擬每10 股轉(zhuǎn)增4 股，共轉(zhuǎn)增566,678,013 股。
    點(diǎn)評(píng)：
    鉛鋅價(jià)格上漲，助力公司業(yè)績(jī)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于子公司玉龍礦業(yè)的銀鉛鋅礦山生產(chǎn)以及銀泰鴻盛的金屬商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。受益于有色金屬行業(yè)整體復(fù)蘇，公司鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步回暖，進(jìn)而帶動(dòng)有色金屬礦采選業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到9.80 億元，同比增長(zhǎng)29.13%；毛利率較上年同期增長(zhǎng)1.38 個(gè)百分點(diǎn)，至78.78%。銀泰盛鴻的金屬商品貿(mào)易為2017 年新開(kāi)展業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.98 億元，但該業(yè)務(wù)毛利率較低，僅為0.65%。
    切入黃金采選領(lǐng)域，業(yè)績(jī)承諾增厚利潤(rùn)。2018 年1 月，公司定向增發(fā)3.35 億股股票收購(gòu)上海盛蔚，使其成為公司全資子公司。上海盛蔚旗下三座優(yōu)質(zhì)礦山——青海灘間山金礦、吉林白山金英金礦和黑河安東金礦也隨之注入公司。此次收購(gòu)的礦權(quán)資產(chǎn)包括4 個(gè)金礦采礦權(quán)和9 個(gè)金礦探礦權(quán)，不僅品味較高，且增儲(chǔ)前景廣闊。目前金英金礦與安東金礦已投入生產(chǎn)，公司盈利能力將得到進(jìn)一步提升。此外，本次交易對(duì)方承諾，礦權(quán)資產(chǎn)2017-2020 年實(shí)現(xiàn)的礦業(yè)權(quán)評(píng)估口徑下的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)數(shù)合計(jì)數(shù)不低于18.05 億元，這對(duì)公司利潤(rùn)持續(xù)增厚提供了有力保障。
    鉛鋅價(jià)格上行壓力較大，金價(jià)中長(zhǎng)期樂(lè)觀。根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）的預(yù)測(cè)，2018 年全球精煉鋅短缺量約22萬(wàn)噸，供需缺口較2017 年收窄31 萬(wàn)噸；2018 年全球精煉鉛短缺量約5 萬(wàn)噸，供需缺口較2017 年收窄7 萬(wàn)噸。從全球供需平衡看，全球鉛鋅供應(yīng)短缺情況維持，但是由于供給缺口的縮小，鉛鋅價(jià)格上行壓力增大。當(dāng)前雖處于加息周期，然而市場(chǎng)對(duì)未來(lái)兩年的加息頻率已有預(yù)期，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)金價(jià)影響不大。然而世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定和貿(mào)易環(huán)境的惡化會(huì)提振黃金的避險(xiǎn)需求，中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)金價(jià)維持樂(lè)觀的態(tài)度。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)公司當(dāng)前股本，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.51 元、0.59 元、0.60 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：貴金屬價(jià)格波動(dòng)；大豎井工程投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；灘間山地下開(kāi)采過(guò)程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。