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恒力股份原為聚酯滌綸生產(chǎn)企業(yè)，歷經(jīng)重大資產(chǎn)重組，公司將控股股東旗下 PTA 和煉化資產(chǎn)注入上市公司，從企業(yè)發(fā)展歷程看，公司沿聚酯滌綸產(chǎn)業(yè)鏈自下而上不斷延伸，目前公司積極推進(jìn)煉化項(xiàng)目的建設(shè)，煉化項(xiàng)目具規(guī)模、配套等優(yōu)勢(shì)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，建成投產(chǎn)后公司將形成煉油-PX-PTA-聚酯滌綸/工程塑料全產(chǎn)業(yè)鏈格局，有助公司將全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)鎖于上市公司并提高抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外，公司積極擴(kuò)大下游產(chǎn)品生產(chǎn)能力，規(guī)劃恒力石化 250 萬(wàn)噸 PTA 項(xiàng)目，恒科新材料擬建設(shè) 135 萬(wàn)噸/年多功能差別化滌綸長(zhǎng)絲項(xiàng)目。未來(lái)伴隨煉化項(xiàng)目、250萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目以及135萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)盈利能力將不斷提高。考慮到公司煉化項(xiàng)目將于 2018 年 10 月建成投產(chǎn)，假設(shè)其于 2019 年實(shí)現(xiàn) 3 個(gè)季度滿產(chǎn)，2020 年全年滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2018~2020 年 EPS 分別為 0.80、2.01 和 2.43 元，首次覆蓋，給予“審慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PTA 需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際原油價(jià)格大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)；煉化項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。