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公司不斷外延擴(kuò)張，打造專注于水環(huán)境的綜合服務(wù)商（運(yùn)營(yíng)+工程）。
    乘行業(yè)東風(fēng)，訂單持續(xù)高增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性較大
    公司聚焦于城鎮(zhèn)污水處理運(yùn)營(yíng)和 EPC 工程業(yè)務(wù)，2017 年新增特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類、工程類訂單投資總額 32.7、47.64 億元，是 2017 年運(yùn)營(yíng)、工程收入的 3.39、2.86 倍。我們預(yù)期伴隨水十條考核的預(yù)期到來(lái)，未來(lái) 3 年包括城鎮(zhèn)提標(biāo)改造、農(nóng)村污水、長(zhǎng)江大保護(hù)等在內(nèi)的水處理需求將快速釋放，公司污水運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)豐富、新收購(gòu)的麥王、GEAS 等在各自領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)幾年持續(xù)高成長(zhǎng)可期。
    國(guó)企戰(zhàn)略入股二股東，多途徑融資保障未來(lái)成長(zhǎng)
    2017 年公司完成安徽鐵路基金的戰(zhàn)略入股，占比 12.9%。公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在 73%左右，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中有息負(fù)債占比較多（40%-60%），財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比超過(guò) 80%。公司積極通過(guò)可轉(zhuǎn)債（5.97 億元）、產(chǎn)業(yè)基金（50 億元）、ABS（3 億元）等多種方式進(jìn)行外部融資，保證項(xiàng)目順利開(kāi)展。
    持續(xù)高成長(zhǎng)的水處理標(biāo)的，給予“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 3.0/4.3/5.8 億元，對(duì)應(yīng) EPS分別為 0.99/1.41/1.89 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2018 年 PE 為 25 倍。我們預(yù)期伴隨水十條考核將至，未來(lái)幾年水處理需求將快速開(kāi)啟。公司專注于水處理領(lǐng)域，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，現(xiàn)有訂單充裕；同時(shí)引入安徽省國(guó)資委作為戰(zhàn)投，將在市政資源、融資等方面得到加強(qiáng)，員工持股亦購(gòu)買完成。給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期；融資環(huán)境惡化導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用多于預(yù)期；工業(yè)水處理及鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。