>> 廣發(fā)證券-水井坊（600779）量價齊升推動收入持續(xù)高增長，盈利能力有望進一步提升-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計18年公司收入將延續(xù)高增長：預(yù)計公司18年門店總數(shù)將大幅增長，多項措施提升單店產(chǎn)出，我們預(yù)計18年公司同店收入能保持較快增長，渠道下沉與市場擴張同時發(fā)力，組織擴張和團隊壯大保障渠道不斷拓展。
毛利率提升和費用率下降將進一步提升公司盈利能力
17年公司歸母凈利3.35億元，同增49.24%，扣非歸母凈利3.57億元，同增66.35%。18Q1歸母凈利1.55億元，同增68.01%。17年/18Q1毛利率同比提升2.9/3.41個PCT。銷售費用率同比提升5.66/6.48個PCT，主要因加大了銷售費用投放；公司管理費用率17年/18Q1因規(guī)模效應(yīng)同比下降了4.35/3.57個PCT，預(yù)計未來會持續(xù)下降。公司17年利潤增速明顯低于收入主要因計提了1.07億元的資產(chǎn)減值損失，預(yù)提了訴訟費用支出3000萬元，18Q1凈利潤增速低于收入是由于廣告支出較多，隨著公司收入進一步增長，規(guī)模效應(yīng)下，預(yù)計全年銷售費用率相較于Q1會略有下降。
投資建議
我們預(yù)計公司18-20年收入31.41/42.66/55.30億元，增速53.33%/35.83%/29.61%，歸母凈利潤6.63/10.08/13.78億元，增速97.56%/52.10%/36.67%，對應(yīng)EPS為1.36/2.06/2.82元/股，目前股價對應(yīng)30/20/15倍PE估值，維持買入評級。
風(fēng)險提示：門店擴張不及預(yù)期，市場費用投放超出預(yù)期，次高端行業(yè)競爭過于激烈，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期，食品安全問題。
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