>> 廣發(fā)證券-藍焰控股（000968）18年估值較低，長期看好公司成長性-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大?。?/td>
| 768KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
煤層氣銷售補貼和增值稅退稅是公司盈利的重要來源，公司2017 年收到的煤層氣銷售補貼相對平穩(wěn)（2015-2017 年分別為為2.3、2.75 和2.63 億元），而增值稅退稅同比降幅較大（2015-2017 年分別為為1.34 億元、3.24 億元和0.89 億元）。
分季度看，公司Q1-4 分別實現(xiàn)歸母凈利0.75、1.75、0.67 和1.72 億元，折合EPS 分別為0.08、0.18、0.07 和0.18 元/股。2018 年第一季度實現(xiàn)歸母凈利1.09 億元，折合EPS 為0.11 元/股，同比上升46.2%。
17 年煤層氣抽采量和銷量同比基本持平，單位毛利明顯提升
2017 年公司煤層氣抽采量14.3 億立方米（與去年持平）、利用量10.9 億立方米（同比+4.8%），銷售煤層氣7.0 億立方米（同比+1.4%）。按抽采量測算，單位成本0.50 元/立方米（同比-6.8%），單位凈利0.37 元/立方米（同比+38%）。按銷售量測算，單位均價1.6 元/立方米（同比+7.4%）。
新增資源有望帶來規(guī)模大幅增長
公司目前年地面抽采能力15 億立方米，已公告中標的和順橫嶺、柳林石西、和順西、武鄉(xiāng)南四個煤層氣勘探區(qū)塊項目已簽訂采礦權(quán)出讓合同，面積合計616.01 平方千米，其中新區(qū)塊面積合計達到616 平方公里，氣井數(shù)量有望新增5000 口以上，較目前新增1 倍以上。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是A 股唯一的煤層氣投資標的，短期來看，隨著管道逐步完善，公司煤層氣產(chǎn)銷量有望穩(wěn)中有升。17 年11 月公司中標四個煤層氣勘探區(qū)塊，未來新增資源也有望帶來規(guī)模大幅增長。此外，隨著大股東晉煤集團設(shè)立山西燃氣集團獲批，公司還有望受益于山西省燃氣和煤層氣資源整合。我們看好公司長期較大的成長空間和短期穩(wěn)定增長的盈利。
綜合來看，我們預(yù)計未來三年公司煤層氣銷售量平穩(wěn)增長，銷售價格保持相對平穩(wěn)，成本小幅下降，預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.72 元、0.86 元和1.03 元，對應(yīng)18 年P(guān)E 為13 倍，公司目前估值較低，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤層氣價格下跌的風(fēng)險；稅收優(yōu)惠、銷售補貼政策變化風(fēng)險；采礦權(quán)存在未能如期完成過戶手續(xù)的可能。
|
|
