>> 中銀國際-北方華創(chuàng)（002371）工藝裝備放量增長，全年業(yè)績高增長可期-180504
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝 |
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我們認(rèn)為公司作為半導(dǎo)體裝備龍頭公司，有望充分受益半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的浪潮。公司產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，部分28nm制程設(shè)備（PVD、刻蝕、氧化爐等）成為下游baseline 機(jī)臺，14nm 制程設(shè)備提前研發(fā)布局，下游客戶覆蓋國內(nèi)主要的芯片制造企業(yè)（中芯國際、長江存儲、華力微電子等），我們看好公司未來發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2018 年1 季度業(yè)績?nèi)〉瞄_門紅。1 季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.42 億元，同比增長31%，符合預(yù)期。作為半導(dǎo)體設(shè)備的龍頭公司，未來主業(yè)工藝裝備業(yè)務(wù)正在快速發(fā)力。
凈利潤大幅增長，得益于收入增長、政府補(bǔ)貼增加和管理費(fèi)用降低。公司2018 年1 季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1536 萬元，同比增長857%。主要原因是公司收入增長31%、政府補(bǔ)貼大幅增長310%、和管理費(fèi)用同比減少18.5%所致。
存貨大幅增長，在手訂單充裕，全年業(yè)績高速增長可期。公司以銷定產(chǎn)，存貨多為裝備產(chǎn)品的零部件。2018 年1 季度存貨達(dá)22.96 億元，同比增長75%，預(yù)示公司在手訂單大幅增長，保障全年業(yè)績高速增長。
美國Akrion Systems LLC 資產(chǎn)交割工作已完成，技術(shù)與市場協(xié)同效應(yīng)明顯。公司2017 年以1500 萬美元成功收購美國Akrion 公司，對公司清洗設(shè)備產(chǎn)品線有效的補(bǔ)充和增強(qiáng)，技術(shù)和市場協(xié)同效益明顯，目前已取得長江存儲等客戶的訂單。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)品技術(shù)未持續(xù)進(jìn)步、 進(jìn)口替代進(jìn)展緩慢
估值
我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年歸母凈利潤2.33、3.42 和4.60 億元，每股收益分別為0.51、0.75 和1.00 元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為96、65 和48 倍，維持買入評級。
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