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毛利率26.85%，同減3.72pct，我們認(rèn)為主要系部分老產(chǎn)品降價(jià)、新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)推遲量產(chǎn)、一些新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出等因素影響；期間費(fèi)用率13.71%，同增1.1pct，主要系匯兌損失造成；凈利率10.64%，同減3.61pct。具體分產(chǎn)品看，電磁屏蔽材料及器件在智能手機(jī)應(yīng)用端的出貨量顯著提高，2017 年收入4.42 億元，同增33.03%，毛利率25.59%，同減6.56pct（手機(jī)端的應(yīng)用毛利率相對(duì)較低）；導(dǎo)熱材料及器件因通信設(shè)備市場(chǎng)處于4G 到5G 的過(guò)渡期，需求顯著放緩，2017 年收入1.46 億元，同減2.21%，毛利率19.75%，同減5.6pct；其他電子器件同樣在智能手機(jī)端的出貨量顯著提高，2017 年收入4.43億元，同增24.89%，毛利率30.12%，同減1.32pct。
    2018Q1 業(yè)績(jī)超預(yù)期。2018Q1 營(yíng)收2.44 億元（yoy10.67%），歸母凈利潤(rùn)0.32 億元（yoy98.32%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.22 億元（yoy47.12%），非經(jīng)損益主要為政府補(bǔ)助。毛利率30.45%，同增7.01pct；期間費(fèi)用率18.07%，同增2.61pct；凈利率13.19%，同增5.6pct。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，且盈利能力明顯改善。
    5G 時(shí)代行業(yè)將迎快速增長(zhǎng)，公司作為龍頭直接受益。作為國(guó)內(nèi)電磁屏蔽及導(dǎo)熱行業(yè)龍頭企業(yè)，公司擁有齊全的產(chǎn)品線、深度融合客戶(hù)研發(fā)的能力、客戶(hù)資源豐富、優(yōu)秀的貼身服務(wù)能力等優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，在5G 時(shí)代（預(yù)計(jì)2019年5G 試商用，2020 年正式商用），基站密度將加大，直接帶動(dòng)對(duì)屏蔽與導(dǎo)熱的需求，目前行業(yè)的進(jìn)口替代正加快，公司作為龍頭將直接受益。
    核心新產(chǎn)品天線振子已開(kāi)始送樣，帶來(lái)極大業(yè)績(jī)彈性。天線振子是基站天線的核心器件，5G 時(shí)代單面天線的振子數(shù)量將會(huì)從4G 最多16 個(gè)大幅增加至64、125 甚至256 個(gè)，原有鑄造工藝、鈑金工藝的天線振子因重量和體積大，將不能滿(mǎn)足要求。我們認(rèn)為公司研發(fā)的塑料天線振子，具有工作性能穩(wěn)定、安全性能高等優(yōu)勢(shì)，正處于不斷給客戶(hù)送樣階段，將帶來(lái)極大業(yè)績(jī)彈性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.62、2.44和3.55 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為1.62、2.44 和3.55 元/股。相關(guān)可比公司18 年P(guān)E 在28-46X，同時(shí)根據(jù)我們估值模型測(cè)算，公司未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為48.69%，結(jié)合PEG 估值，給予公司18 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.80 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。