>> 招商證券-三安光電（600703）股東增持彰顯信心，LED與化合物半導(dǎo)體龍頭成長邏輯清晰-180504
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
大?。?/td>
| 765KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
1、產(chǎn)能大幅提升，實際存貨增長有限：公司一季度增速有所放緩，營業(yè)收入19.4億元，同比略降2.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.68 億，同比增長40.14%，扣非增長5.17%。公司營運效率持續(xù)改善，一季度毛利率創(chuàng)下歷史新高，達(dá)51.13%。值得關(guān)注的是公司的存貨水平，三安光電一季度存貨達(dá)22.25 億，同比增長了110.53%，環(huán)比增長24.18%?？此拼尕浽鏊佥^快，但考慮到公司的產(chǎn)能亦同比提升了77.78%，將帶動安全庫存同比增長。所以扣除合理的安全庫存外，公司的實際存貨增長為3.46 億，對公司影響有限。
2、高基數(shù)影響一季度增速，二季度有望回升：公司2017 年一季度營收19.9 億，同比增長68.9%，是全年增速33.82%的兩倍多，下游需求旺盛使得公司接近滿產(chǎn)。從營收結(jié)構(gòu)來看，過去三年內(nèi)每年一季度均是公司的業(yè)績低點，營收占全年的19%左右，而2017 年一季度的占比為23.71%，為歷年最高水平。高基數(shù)影響了公司18 年一季度的營收增速。展望二季度，由于下游LED 芯片需求仍在持續(xù)增長，三星miniLED 訂單將逐步落地，化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)也開始陸續(xù)放量，海外客戶持續(xù)開拓中，預(yù)計公司的二季度營收增速將開始回升。
3、股東增持彰顯信心：本次增持充分體現(xiàn)了公司股東對未來持續(xù)發(fā)展的信心，公司產(chǎn)能規(guī)劃完善，團(tuán)隊人才齊備，看好公司在LED，化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局，未來隨著Micro-LED，消費電子射頻前端、雷達(dá)及5G 基站、汽車電子等市場應(yīng)用的不斷突破，將打開公司未來的成長空間。
估值與投資建議：預(yù)計公司 18/19/20 年的 EPS 分別為1.04/1.37/1.67 元，分別為20.2/15.3/12.5 倍， 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級和目標(biāo)價 31.2 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，競爭加劇，Micro LED 及化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
|
|
