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隨著B(niǎo)E備案制及一致性評(píng)價(jià)的開(kāi)展，擁有高質(zhì)量生物分析業(yè)務(wù)的上海方達(dá)有望拿到大量訂單；國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)占比提升，未來(lái)有望在創(chuàng)新藥臨床以及深度合作研發(fā)方面獲取更大的價(jià)值。 
    訂單量?jī)r(jià)齊升，毛利率同比顯著提升。  
    Q1公司合并報(bào)表中毛利率44.93%，上升2.13個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)33.16%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)28.21%，2017年自查核查之前老訂單已基本消化完成，新簽臨床試驗(yàn)合同報(bào)價(jià)上調(diào)，2017年度新增合同金額24.26億元，公司訂單量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入和毛利率的同步增長(zhǎng)。
    受益于創(chuàng)新藥市場(chǎng)迅速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。作為國(guó)內(nèi)CRO龍頭企業(yè)，公司目前建立了12個(gè)海外辦事處，已初步具備承接全球多中心臨床試驗(yàn)的能力，去年中國(guó)加入ICH，可以預(yù)測(cè)未來(lái)公司全球多中心臨床業(yè)務(wù)量將持續(xù)增加。另一方面，目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展迅速，大企業(yè)正在增加對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)的投入，目前國(guó)內(nèi)CRO外包比例為35%，成熟市場(chǎng)的外包比例為44%左右，CRO業(yè)務(wù)仍有較大增長(zhǎng)空間。 
    預(yù)計(jì)18-20年業(yè)績(jī)分別為0.85元/股、1.17元/股、1.58元/股  
    公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的臨床CRO公司，受益于本土創(chuàng)新藥研發(fā)的高度景氣，同時(shí)受益于一致性評(píng)價(jià)政策，本年度BE業(yè)務(wù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)進(jìn)入集中兌現(xiàn)期，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)維持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.85元/1.17元/1.58元，按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE分別為71/52/39倍，考慮到公司是國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)的龍頭，行業(yè)景氣度向上具備稀缺性，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    臨床核查政策趨嚴(yán)導(dǎo)致行業(yè)遭遇產(chǎn)能瓶頸；一致性評(píng)價(jià)和創(chuàng)新藥CRO增長(zhǎng)速度低于市場(chǎng)預(yù)期。