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2018年1 季度，人民幣兌美元累計(jì)升值約3.8%，一方面，為公司帶來匯兌收益，依據(jù)2017 年年報(bào)披露的匯率敏感性，預(yù)計(jì)公司2018 年1 季度的匯兌收益約為10.6 億元；另一方面，可以對沖部分航油價(jià)格上漲的壓力，2018 年1 季度的人民幣兌美元中間價(jià)的平均值同比提升約8.1%，布倫特原油期貨的平均值同比提升約23.5%，而2018 年1 季度的航空煤油出廠價(jià)（供中航油）的平均值同比增速約為13.0%。
    全年業(yè)績趨勢向好：2018 年1 季度，公司ASK 同比增加11.0%，RPK同比增加10.8%，客座率同比降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中國內(nèi)航線ASK同比增加10.4%，RPK 同比增加10.2%，客座率同比降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)。2018 年2 季度開始執(zhí)行夏秋航季時(shí)刻表，國內(nèi)航班計(jì)劃增速趨緩，供需關(guān)系有望進(jìn)一步的改善。另一方面，票價(jià)改革已經(jīng)進(jìn)入到實(shí)施階段，公司廣州——上海等大量航線的經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票上調(diào)，預(yù)計(jì)大量商務(wù)干線的價(jià)格將依次上調(diào)。在供需持續(xù)改善和票價(jià)改革逐步兌現(xiàn)的背景下，預(yù)計(jì)公司的盈利能力將會提升。
    重申“買入”評級。在控總量調(diào)結(jié)構(gòu)和國內(nèi)票價(jià)改革的相關(guān)政策背景下，一方面行業(yè)的供需關(guān)系持續(xù)改善，另一方面熱門市場的價(jià)格打開了向上空間?？紤]到公司：1）國內(nèi)市場運(yùn)力和收入占比高；2）二線市場占有率較高；3）重點(diǎn)指標(biāo)彈性較大；4）單位運(yùn)力成本改善；5）一季度業(yè)績大幅提升，上調(diào)公司2018-2020 年的EPS 至0.81 元、1.12 元和1.47元1，對應(yīng)PE 為13、9 和7 倍，重申“買入”評級。
    估值模型中的EPS 采用最新總股本（考慮增發(fā)攤薄等因素的影響）計(jì)算。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 供需改善不及預(yù)期；
              2. 原油價(jià)格大幅上漲；
              3. 人民幣匯率大幅貶值。