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受益于汽車電子價(jià)值量在整車中占比逐年提升，電子產(chǎn)品逐漸從高端車型向低端車型滲透，新能源汽車的逐步崛起，未來汽車電子行業(yè)將進(jìn)入快速增長區(qū)間。同時(shí)汽車電子還具有消費(fèi)電子屬性，迭代速度快，像博世的ESP系統(tǒng)，現(xiàn)在每2~3 年就會(huì)有新一代產(chǎn)品出現(xiàn)，而每更新一次電子產(chǎn)品，都會(huì)帶來新的裝備采購需求。
    ※ 壁壘高！車載信息系統(tǒng)、ADAS、變速箱控制、電機(jī)電控等涉及到行車和安全相關(guān)的汽車電子細(xì)分領(lǐng)域利潤率高，行業(yè)集中度高，而在這些高端汽車電子領(lǐng)域，德國博世、東洋電裝、德爾福、大陸、聯(lián)合電子（簡稱聯(lián)電）等占據(jù)壟斷地位，給這些行業(yè)巨頭提供自動(dòng)化裝備的公司基本都是國外企業(yè)，國內(nèi)自動(dòng)化企業(yè)很難滲透進(jìn)去，主要因?yàn)槠囯娮有袠I(yè)擁有較高的技術(shù)壁壘和認(rèn)證壁壘。公司是國內(nèi)僅有的能夠進(jìn)入高端汽車電子領(lǐng)域的主要自動(dòng)化裝備供應(yīng)商，因?yàn)楣揪哂休^高的技術(shù)和認(rèn)證壁壘，與其他的自動(dòng)化公司相比，公司的應(yīng)收賬款占比、利潤率、預(yù)收賬款占比均處于優(yōu)勢地位。
    ※ 發(fā)展快！公司深度綁定聯(lián)電，是聯(lián)電的核心設(shè)備供應(yīng)商，其他主要裝備供應(yīng)商均為外資企業(yè)，公司和聯(lián)電訂單收入體量逐年提升，2016 年公司和聯(lián)電的銷售規(guī)模已達(dá)到1.27 億元，2014~2016 的CAGR 為54.18%。隨著聯(lián)電逐漸擴(kuò)建，對自動(dòng)化設(shè)備的需求將進(jìn)一步提升，公司有望充分享受聯(lián)電裝備國產(chǎn)化率提升的紅利。同時(shí)公司積極向歐洲、日本等海外工廠拓展，尤其是從聯(lián)電約30 億的裝備采購市場進(jìn)入博世總部近200 億的裝備市場，產(chǎn)品種類也從傳統(tǒng)燃油車的汽車電子裝備拓展到新能源車ECU、ESP、48V 能量回收系統(tǒng)、48V DCDC 控制器等前沿領(lǐng)域。
    ※ 盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤分別為0.91、1.28、1.78 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.88、1.23、1.71 元/股，對應(yīng)PE 分別為39、28、20X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單確認(rèn)收入風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。