>> 海通證券-三七互娛(002555)公司跟蹤報告：產(chǎn)品多元化持續(xù)推進,流量運營仍為核心競爭力-180506
| 上傳日期： |
2018/5/6 |
大?。?/td>
| 536KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
毛利率/凈利率分別為69%/30%相比去年同期提升6/7 個百分點；單Q4 實現(xiàn)歸母凈利4.09 億元（+29%），扣非歸母凈利-0.22 億元主要是子公司上海墨鹍游戲產(chǎn)品延期導致業(yè)績承諾未完成，計提商譽減值3 億元，而墨鹍未達業(yè)績承諾補償款4 億元確認為非經(jīng)常損益；公司2018 年Q1 實現(xiàn)營收16.61 億元（同比+3%，環(huán)比-4%），歸母凈利潤4.1 億元（同比-5%，環(huán)比+0.24%），同時預告1~6 月預計實現(xiàn)歸母凈利7.6 億~8.6 億元（-10.65%~+1.11%），若扣非口徑對比同比增速為-2.47%~+10.71%，經(jīng)營業(yè)績小幅提升。
公司預計Q2\Q3 至少5 款產(chǎn)品上線運營，下半年業(yè)績有望提升。公司預計于2018 年Q2上線運營《傳奇類H5 項目X》等自研手游產(chǎn)品以及《Primal Wars：Dino Age》等代理手游產(chǎn)品，預計于2018 年Q3 上線運營《靈諭》（暫定名）、《傳奇類手游項目Y》等自研手游產(chǎn)品以及網(wǎng)易的《楚留香》等代理手游產(chǎn)品。推出的自研手游仍專注傳奇品類，代理方面依托知名產(chǎn)品繼續(xù)進軍海外市場。公司年報披露在研發(fā)9 款手游和3 款頁游，預計2018 年將陸續(xù)推出，此外公司突出的流量運營能力在游戲代理業(yè)務方面將持續(xù)放量。
公司吳氏家族減持計劃預披露，極光網(wǎng)絡胡宇航計劃增持公司股份。公司控股股東吳氏家族（吳緒順、吳衛(wèi)紅、吳衛(wèi)東）公告計劃5 月~10 月減持6%股份（集合競價2%、大宗交易4%）以及此前在二級市場上增持的131.4 萬股。且股東承諾集合競價方式減持的2%股份和此前增持的131.4 萬股在20元以下不減持，今年1~3 月吳緒順通過大宗交易的方式已減持1.4%。此外公司在2 月以14 億元的對價收購極光網(wǎng)絡剩余20%的股份，約定極光網(wǎng)絡董事長胡宇航在獲得交易對價的80%資金后6 個月內(nèi)需以對價的60%的資金即8.4 億元購買公司股票，胡宇航2 月已通過大宗交易的方式增持800 萬股，已增持金額約1.47 億元，剩余金額按規(guī)定還將持續(xù)增持，極光網(wǎng)絡是公司諸多核心游戲的研發(fā)商，股份綁定也堅定了公司中長期發(fā)展信心。
計劃轉(zhuǎn)讓汽車部件業(yè)務100%股份，未來聚焦游戲為核心的泛文娛產(chǎn)業(yè)。公司計劃通過產(chǎn)權交易所公開掛牌的方式轉(zhuǎn)讓蕪湖順榮汽車部件有限公司100%股權，掛牌底價為9 億元，若成功出售后所獲資金也有助于公司繼續(xù)加大對游戲等主業(yè)的投入。公司近期也宣布與世紀華通進行股權和IP 方面的合作，約定世紀華通將其擁有的核心IP 改編權優(yōu)先授權給三七互娛，且每年數(shù)量不少于3 款。雙方均以“傳奇”類產(chǎn)品見長，世紀華通旗下盛大游戲則是“傳奇”IP 的擁有方之一，合作有望充分發(fā)揮各自研發(fā)和運營優(yōu)勢，聚焦擅長的優(yōu)勢品類。公司也公告未來12 個月內(nèi)擬增持世紀華通不超2 億元股份。
盈利預測：我們預計公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入74.07 億、84.5 億和97.89 億元，實現(xiàn)歸母凈利20.21 億、25.21億和29.4 億元，對應2018~2020 年的EPS 分別為0.94 元、1.17 元和1.37 元。再參考同行業(yè)可比公司2018 年PE 一致預期，考慮公司游戲運營的龍頭地位，我們給予公司2018 年20 倍估值，對應目標價18.8 元。維持買入評級。
風險提示：頁游市場下滑，手游產(chǎn)品延期及表現(xiàn)不及預期，買量成本上升，海外市場拓展不達預期。
|
|
