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預(yù)測(cè)2018-2020 年公司EPS 分別為1.11、1.17、1.25 元/股，同比增長(zhǎng)6%、5%、6%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前8 元的股價(jià)PE 分別為7.2 倍、6.8 倍、6.4 倍，給以“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11 元，10 倍PE，空間37.5%，建議買入。
    . 我國(guó)動(dòng)力煤核心產(chǎn)區(qū)的核心煤企，權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速6%。公司地處動(dòng)力煤核心產(chǎn)區(qū)黃隴和陜北基地，神府南區(qū)唯一開發(fā)主體，爾林灘和爾林兔勘查區(qū)尚有百億儲(chǔ)量有待開發(fā)。短期內(nèi)公司小保當(dāng)?shù)V一期將于下半年投產(chǎn)，二期預(yù)計(jì)于明年9 月投產(chǎn)，核定產(chǎn)能1600 萬(wàn)噸，實(shí)際2800 萬(wàn)噸，未來(lái)4 年公司產(chǎn)量復(fù)合增速6.1%，是煤炭股中少有的成長(zhǎng)股。此外，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)礦井小莊礦、曹家灘礦、孟村礦在條件成熟時(shí)也有望注入上市公司，外延增長(zhǎng)可期。
    . 產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力傲視同行。預(yù)計(jì)2018-2020 年公司并表自產(chǎn)商品煤銷量分別為10087 萬(wàn)噸、10673 萬(wàn)噸、11551 萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)3.6%、5.8%、8.2%，加上參股礦之后，預(yù)計(jì)2018-2020 年公司權(quán)益產(chǎn)量分別為7743 萬(wàn)噸、8164 萬(wàn)噸、8700 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.4%、6.6%、5.5%。自產(chǎn)煤完全成本有望控制在186 元/噸附近，噸煤凈利150 元/噸。
    . 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2018-2020 年控股煤礦歸母凈利為100 億、105億、112 億，參股礦投資收益（按照噸凈利150 計(jì)算）11.4 億、12.3 億、12.7億，其他投資收益和減值損失打平；匯總測(cè)算2018-2020 年歸母凈利分別為111 億、117 億、125 億，同比增長(zhǎng)6%、5%、6%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.11、1.17、1.25 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前8 元的股價(jià)PE 分別為7.2 倍、6.8 倍、6.4 倍。公司章程規(guī)定的分紅率是30%，近兩年都是執(zhí)行的40%，照此計(jì)算當(dāng)前股息率分別為5.5%、5.8%、6.2%，穩(wěn)增長(zhǎng)低估值，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境惡化，經(jīng)濟(jì)增速下行