>> 國泰君安-華夏銀行(600015)2017年報暨2018年一季報點評：息差邊際企穩(wěn),不良仍有壓力-180506
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點：
投資建議：凈息差邊際企穩(wěn)，但撥備反哺空間有限，下調(diào) 18/19 年凈利潤增速預(yù)測 4.86pc/n.a 至 3.32%/5.56%，對應(yīng) EPS1.60(-0.56，攤薄)/1.69元，BVPS12.97(-2.89，攤薄)/14.25元，現(xiàn)價對應(yīng)5.27/ 4.99倍PE，0.65/0.59倍 PB?；谫Y產(chǎn)質(zhì)量仍有壓力，下調(diào)目標(biāo)價至 11.02 元，對應(yīng) 18 年 0.85倍PB，現(xiàn)價空間31%，維持增持評級。
業(yè)績概述：17A/18Q1：歸母凈利潤+0.7%/+1.1%；ROE 13.5%/9.9%；不良率 1.76%/1.76%；撥備覆蓋率 157%/159%；17A凈息差2.01%（日均） 。
最新認(rèn)識：凈息差邊際企穩(wěn)，撥備反哺空間有限
1.凈息差已邊際企穩(wěn)。18Q1凈息差（期初期末）環(huán)比+2bp，預(yù)計將繼續(xù)回升：①資產(chǎn)端收益率較快上行，18Q1 環(huán)比+18bp，受益于信貸占比持續(xù)提升和續(xù)定價；②負(fù)債端成本上行壓力減緩，18Q1末同業(yè)利率下降。
2.手續(xù)費凈收入亮眼。17A/18Q1手續(xù)費凈收入+25.6%/11.9%，在行業(yè)理財手續(xù)費承壓背景下殊為難得。歸因于借記卡、信用卡業(yè)務(wù)兩頭發(fā)力，表現(xiàn)為 17A借記卡累計發(fā)卡量同比+30%，信用卡貸款余額+50%。
3.撥備反哺空間有限。不良+關(guān)注率環(huán)比上升 6bp/4bp，資產(chǎn)質(zhì)量仍有壓力；17A/18Q1 不良生成額、生成率同比上升，不良仍在暴露途中。18Q1撥備覆蓋率 159%，預(yù)計未來撥備反哺空間有限。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)失速下行引發(fā)信用風(fēng)險、監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)誘發(fā)流動性風(fēng)險。
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