>> 海通證券-紅旗連鎖(002697)公司年報(bào)點(diǎn)評：2017年收入增10%扣非凈利增35%,攜手永輝升級改造生鮮門店-180506
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
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攤薄EPS 為0.12 元；凈資產(chǎn)收益率7.11%。報(bào)告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.35 元，與每股收益的比率為2.94 倍。
2017 年分配預(yù)案：以13.6 億股本為基數(shù)，每10 股派0.21 元（含稅）。
同時(shí)，公司發(fā)布2018 年一季報(bào)：2018 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.42 億元，同比增長6.11%，利潤總額6602 萬元，同比增長31.17%，歸母凈利潤5433 萬元，同比增長38.41%，扣非凈利潤5477 萬元，同比增長52.81%；攤薄每股收益0.04元，凈資產(chǎn)收益率2.32%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.03 元。公司預(yù)計(jì)2018 年上半年將實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.03-1.18 億元，同比增長5%-20%。
簡評及投資建議。
1. 2017 年收入69.39 億元，同比增長9.77%，新開門店119 家、關(guān)閉93 家，2017年末門店數(shù)達(dá)2730 家。2017 年公司加大對門店的銷售分析，對長期銷售不理想的門店，公司或優(yōu)化商品和品類結(jié)構(gòu)，或縮小經(jīng)營面積，或關(guān)閉虧損嚴(yán)重門店。公司2011-17 年各開店191、235、151、174、606、538 和119 家門店。
公司堅(jiān)持“商品+服務(wù)”的差異化競爭策略，繼續(xù)開拓增值服務(wù)項(xiàng)目，與摩拜單車戰(zhàn)略合作，開通川航里程掃碼付（全積分）、工行二維碼支付、建行龍支付、銀聯(lián)二維碼付等多元支付方式，新增多種費(fèi)用代收業(yè)務(wù)等。2017 年，增值業(yè)務(wù)收入達(dá)到6.15 億元，同比增長5.55%。
分品類看，日用百貨、煙酒和食品各增長7.51%、13.37%和9.00%；分地區(qū)，成都市區(qū)、郊縣分區(qū)和二級市區(qū)收入各增長8.54%、12.35%和8.62%，公司實(shí)施“以成都為中心，向周邊城市輻射”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷拓展新門店。得益于增值便民服務(wù)持續(xù)多樣化，其他業(yè)務(wù)收入增長8.59%至5.85 億元。
2. 綜合毛利率27.72%，同比增加0.51 個(gè)百分點(diǎn)。其中，日用百貨毛利率增加0.99個(gè)百分點(diǎn)至22.93%，煙酒減少0.49 個(gè)百分點(diǎn)至18.92%，食品增加1.11 個(gè)百分點(diǎn)至21.51%。
3. 銷售管理費(fèi)用率減少0.57 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率22.23%，同比減少0.3 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率1.41%，同比減少0.27 個(gè)百分點(diǎn)，主要都是因公司所需要承擔(dān)的人員工資、門店租賃、房屋裝修等成本增速放緩。
4. 毛利率與期間費(fèi)用率雙重改善，扣非凈利潤增34.57%。因公司參股15%的四川新網(wǎng)銀行虧損增加至1.7 億元，2017 年公司投資收益為-2133 萬元（2016 年為120 萬元），利潤總額增長 21.87%；有效稅率增加5 個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤增長14.28%至1.65 億元，扣非凈利潤增長34.57%至1.49 億元。若剔除資產(chǎn)減值損失、投資收益和營業(yè)外收支等影響，我們測算經(jīng)營性利潤總額同比增長62%。
5. 對2018 年一季報(bào)的分析：收入增6%凈利增38%，延續(xù)高增長。一季度收入增長6.11%至18.42 億元；得益于運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析，優(yōu)化進(jìn)貨渠道，毛利率增加0.41 個(gè)百分點(diǎn)至27.39%。
費(fèi)用方面，一季度銷售管理費(fèi)用率增加0.08 個(gè)百分點(diǎn)至23.57%，主要是銷售費(fèi)用增加2409 萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用略增36 萬元至507 萬元，期間費(fèi)用率略增0.08 個(gè)百分點(diǎn)。此外，投資收益增長407.67%至863 萬元，主要是投資新網(wǎng)銀行取得的收益產(chǎn)生的影響，利潤總額增長31.17%至6602 萬元；有效稅率減少4.3 個(gè)百分點(diǎn)，一季度歸母凈利潤增長38.41%至5433 萬元，扣非凈利潤增長52.81%至5477 萬元。
6. 2018 年經(jīng)營計(jì)劃：（1）堅(jiān)持“以成都為中心向周邊經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的區(qū)域輻射發(fā)展”方針，穩(wěn)步推進(jìn)新門店拓展業(yè)務(wù)，鞏固和提升在大成都范圍內(nèi)的便利超市行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。（2）繼續(xù)加強(qiáng)線上平臺運(yùn)營，通過線上線下的融合發(fā)展，為客戶帶來更便捷的購物體驗(yàn)。（3）加大新媒體與社交媒體運(yùn)營，突出市場定位與服務(wù)特色，提升良好品牌形象。（4）2017 年12 月，公司與永輝超市簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方就生鮮業(yè)務(wù)開展深度合作，升級改造的生鮮門店已經(jīng)開業(yè)，2018 年將根據(jù)門店的布局、商圈位置等條件，陸續(xù)開設(shè)類似門店，首批預(yù)計(jì)開設(shè)150 家。
維持對公司的判斷。①公司立足成都深耕便利店業(yè)態(tài)，網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值高，豐富的增值服務(wù)具有較強(qiáng)引流能力；②2015 年收購紅艷、互惠、樂山四海超市后，至今經(jīng)歷兩年多整合，業(yè)務(wù)調(diào)整和人員整合基本結(jié)束，盈利能力逐漸恢復(fù)；③公司立足主業(yè)、攜手產(chǎn)業(yè)資本謀求新成長，2016 年引入資源殷實(shí)的四川發(fā)展與中民投；2017 年底引入永輝超市開
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