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一季度行業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)31.5%，而公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)達(dá)到55.7%。公司全網(wǎng)優(yōu)化、搶占服務(wù)戰(zhàn)先機(jī)的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)維持。此外，由于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、應(yīng)收賬款回款以及預(yù)存款項(xiàng)增加，公司一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)1.46億元，同比增長(zhǎng)146%，現(xiàn)金流充裕。 
    利潤(rùn)率有一定程度下降。一季度公司單件收入下降9.8%，單件毛利下降18.7%，單件凈利潤(rùn)下降9.4%。我們認(rèn)為這與公司開發(fā)大客戶、投入加大有關(guān)。 
    優(yōu)秀的成本控制與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化能力或?qū)⑹构境掷m(xù)超越行業(yè)。過去幾年公司在運(yùn)營(yíng)管理、成本控制上持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)份額、行業(yè)口碑不斷提升，定向增發(fā)資金到位后預(yù)計(jì)公司在信息化投入、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面繼續(xù)加強(qiáng)，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18、19、20年業(yè)務(wù)量分別增長(zhǎng)46%、35%、30%，凈利潤(rùn)增速分別為35%、34%、33%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.63、2.19、2.92元，對(duì)應(yīng)5月4日收盤價(jià)PE分別為30.4、22.7、17.0。維持"審慎增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、電商增速下滑、快遞企業(yè)進(jìn)行惡性價(jià)格戰(zhàn)、成本超預(yù)期上漲。