>> 國泰君安-華能國際(600011)2018年一季報點評：燃料成本控制良好,一季度業(yè)績超預期-180507
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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pdf 共3頁 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍，伍永剛 |
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此報告為加密報告 |
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考慮到火電行業(yè)整體有望回暖以及公司承諾高比例分紅，給予18 年30 倍PE，維持目標價8.50 元，維持“增持”評級。
事件：4 月24 日公司發(fā)布一季報，Q1 營收為432.57 億元，同比增長15.11%；歸母凈利為12.19 億元，同比增長86.96%。高于預期。
量價齊升，一季度業(yè)績大幅改善。收入端，電量受益于氣溫較低以及工業(yè)用電需求增加，Q1 售電量983.13 億千瓦時，同比增長8.64%，電量增加較多的區(qū)域主要有廣東、福建、海南；電價受益于17 年7月電價上調，以及主要的電量增長區(qū)域電價較高，Q1 上網(wǎng)電價423.55元/兆瓦時，同比增長4.33%，量價齊升拉動公司營收同比增長15.11%。成本端，通過測算，我們預計公司一季度單位燃料成本同比上漲幅度在8%以內，低于煤炭現(xiàn)貨價格漲幅，公司煤價管控能力較好。各項因素綜合作用，公司火電業(yè)務同比顯著改善，疊加聯(lián)營/合營電廠業(yè)績向好,公司投資收益提升，Q1 歸母凈利大幅增長87%。
18 年股息率有望達3%以上。預計公司全年歸母凈利為40-50 億元，根據(jù)公司在股東回報計劃中的分紅承諾，未來三年現(xiàn)金分紅不低于可分配利潤的70%，由此計算得18 年股息率將超過3%，對應港股股息率將超過5%。
風險提示：用電需求疲軟、煤價超預期上漲
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