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擬每10股派發(fā)2.6元。ELLASSY 營收9.61億元，同增20.76%，店均銷售額同增 23%。LAUREL 營收 9774 萬元，同增 230.46%，發(fā)展較快。Ed Hardy 及 Ed Hardy X 營收 4.36 億元，同增 79.15%，其中同店銷售額同增 7.43%。IRO 營收 3.95 億元，全球直營門店 33 家（中國5家），VIVIENNE TAM 中國門店 1 家，兩個(gè)品牌在中國剛起步，未來有較大空間。百秋網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)凈利潤 4991 萬元，同增 45.99%，完成承諾業(yè)績 4200 萬元。目前，百秋電商運(yùn)營 40 多個(gè)國際中高端時(shí)尚品牌，并將業(yè)務(wù)延伸至線下門店的拓展和 管 理。2018Q1 公司旗下各品牌營收續(xù)了增長的態(tài)勢，ELLASSY、LAUREL、Ed Hard 及 Ed Hardy X 分別增長 17.60%、49.23%、24.49%。
    費(fèi)用率下降，營運(yùn)指標(biāo)改善，協(xié)同效應(yīng)初顯
    多品牌運(yùn)作模式能整合資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。2017 年公司銷售費(fèi)用率28.88%，同降 1.45 個(gè)百分點(diǎn)，帶動期間費(fèi)用率下降 1.68 個(gè)百分點(diǎn)至 42.04%。存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 196 天和 48 天，同比減少 36 天和 4 天。2018Q1 公司費(fèi)用率指標(biāo)延續(xù)下降趨勢，運(yùn)營指標(biāo)持續(xù)改善。
    盈利預(yù)測與投資評級
    預(yù)計(jì)公司 18-20 年公司線下同店和渠道均有增長，18-20 年 EPS  分別為 1.11 元/股、1.44 元/股和 1.78 元/股，對應(yīng) PE 分別為 20 倍、15 倍和 13倍，低于利潤增速，PEG 小于 1，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司并購了多個(gè)品牌，面臨并購整合風(fēng)險(xiǎn)；以外幣收購國外品牌，面臨匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；公司所處品牌服飾行業(yè)面臨激烈的競爭風(fēng)險(xiǎn)。