>> 廣發(fā)證券-濰柴動力(000338)18年1季報點評；受益重卡景氣度超預(yù)期，業(yè)績同比增長62.7%-180428
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1 季度重卡行業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期，帶動公司毛利率、凈利率同比大幅提升。
重卡景氣度超預(yù)期帶動公司發(fā)動機銷量增長，市占率有望進(jìn)一步提升
公司重卡發(fā)動機市占率自15 年以來持續(xù)上升，根據(jù)公告17 年公司重卡發(fā)動機銷售37.0 萬臺，同比增長86.9%，占重卡整車市場份額為33.1%，同比提升6.1 個百分點。我們認(rèn)為治超標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一加速了重卡行業(yè)過剩保有量的出清，目前廠商+渠道庫存絕對值處于較低水平，未來行業(yè)銷量穩(wěn)定性或明顯好于11-15 年。公司在下游重卡配套客戶方面有重大突破，未來市占率有望進(jìn)一步提升。
重卡排量升級明顯提速，公司有望享受滲透率、市占率雙升的紅利
受益于高端化進(jìn)程和消費者剩余效應(yīng)，國內(nèi)重卡排量升級明顯提速。公司是國內(nèi)重卡發(fā)動機龍頭企業(yè)，根據(jù)終端實銷情況，17 年WP13 在13L排量細(xì)分市場份額為35.9%，18 年1 季度達(dá)到37.8%，仍處于領(lǐng)先地位。從公司發(fā)動機產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，1 季度10L 以上發(fā)動機占比達(dá)到90.0%，同比提升1.1 個百分點。大排量重卡滲透率的提升，將有助于公司提升重卡發(fā)動機總體市占率和盈利能力。
投資建議
18 年重卡銷量穩(wěn)定性或超預(yù)期，隨著產(chǎn)能下降和集中度提升，未來銷量依靠更新需求亦可維持較高景氣度。公司作為重卡發(fā)動機領(lǐng)先企業(yè)，大排量重卡發(fā)動機滲透率提升將有利于提升公司盈利水平，目前公司估值反映了對未來的悲觀預(yù)期。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為0.91/0.97/1.03 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為9.1/8.5/8.0 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外市場經(jīng)營風(fēng)險。
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