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公司在一季度實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.29%，較上一年同期的3.65%提高1.64%；一季度毛利率較去年的20.6%提升至23.1%。公司于一季度計(jì)提了5.14 億元的資產(chǎn)減值損失，較去年同期的4.15 億元略有增加，體現(xiàn)了公司扎實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。
    重卡：行業(yè)β屬性凸顯，市占率提升6 個(gè)百分點(diǎn)，單臺(tái)盈利提升。2017 年公司銷售重卡發(fā)動(dòng)機(jī)37 萬(wàn)臺(tái)，同比+86.9%，市占率從2016 年的27%提升到33%，提升6.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于：重卡銷量創(chuàng)新高，市場(chǎng)份額向具備產(chǎn)能彈性的第三方龍頭集中，公司是重卡行業(yè)的β；12、13L 等重型發(fā)動(dòng)機(jī)占比提升，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備大排量發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)能力的廠商，2017 年10L 升以上發(fā)動(dòng)機(jī)占比達(dá)41%，單臺(tái)盈利預(yù)計(jì)提升5000 元以上。公司產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)，12、13L 發(fā)動(dòng)機(jī)占比持續(xù)提升，帶動(dòng)單臺(tái)盈利提升。因此，公司今年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    2018 年：環(huán)保升級(jí)，重卡行業(yè)有望超預(yù)期。2018 年 3 月重卡銷量 13.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)+15%，不僅創(chuàng)造了去年以來(lái)的最高月度銷量，也創(chuàng)造了歷史最高（之前的記錄保持月份是 2011 年 3 月的 13.0 萬(wàn)輛）。自卸車和攪拌車是銷量同比增加的主要原因。從累計(jì)銷量來(lái)看，1-3 月累計(jì)銷售 31.64 萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng) 11%，也是顯著好于市場(chǎng)預(yù)期。本輪重卡周期已經(jīng)持續(xù)了 18 個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)2018 年重卡銷量普遍持悲觀預(yù)期。但根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，二季度重卡景氣度并未有明顯下行，上半年行業(yè)增速有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)?？紤]到今年環(huán)保趨嚴(yán)，疊加重卡更新需求增加和工程機(jī)械維持高景氣，全年重卡銷量預(yù)計(jì)在 100 萬(wàn)以上，有望達(dá)到 110 萬(wàn)臺(tái)。
    長(zhǎng)期戰(zhàn)略：2020 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全面趕超，2030 年燃料電池業(yè)務(wù)引領(lǐng)全球。繼公司董事長(zhǎng)提出再造兩個(gè)濰柴的目標(biāo)之后，2017 年底公司發(fā)布 2020-2030 戰(zhàn)略，明確提出到 2020 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（動(dòng)力總成等）超越世界一流水平，到 2030 年新能源業(yè)務(wù)要引領(lǐng)全球。公司將加快突破氫燃料電池、固態(tài)氧化燃料電池、固態(tài)鋰電池核心技術(shù)等電池技術(shù)，柴油機(jī)熱效率等燃油機(jī)技術(shù)，智能駕駛、智能物流、智能裝備等智能化業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期，帶動(dòng)公司屬性從周期向成長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)銷量增速不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持 2018/19/20 年 EPS 預(yù)測(cè)為 0.94/1.0 /1.08 元（2017 年EPS 為 0.85 元）。當(dāng)前 A 股股價(jià) 8.27 元，H 股股價(jià) 9.16 港元，對(duì)應(yīng) 2018/19/20年 9/8/8 倍 PE。公司是國(guó)內(nèi)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略落地，智能物流、氫燃料電池打造全球一流。我們認(rèn)為，公司合理估值為 2018 年 15 倍 PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià) A 股 14.1 元，H 股 17.6 港元。