>> 招商證券-北方華創(chuàng)(002371)訂單持續(xù)突破，半導(dǎo)體設(shè)備龍頭2018年業(yè)績提速-180429
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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評論：
1、2018 上半年凈利潤增速強(qiáng)勁：17 年第一季度凈利潤是160.4 萬元，扭虧為盈。而18 年第一季度凈利潤為1535.95 萬元，同比增長857.58%，高于年報展望區(qū)間830-880%的中值。這有17 年一季度的凈利潤基數(shù)較低的因素，但也從側(cè)面體現(xiàn)了公司的基本面在不斷提升、財務(wù)表現(xiàn)的持續(xù)改善。同時公司預(yù)計上半年歸母凈利潤為 1.06 億元-1.32 萬元，較上年同期增長100%-150%。經(jīng)測算，二季度歸母凈利潤區(qū)間為9021.81-11661.25 萬元，相比去年同期的5278.88 萬元，同比增長70.90%-120.90%。
2、產(chǎn)能大幅提升，在手訂單飽滿，全年高增長可期：我們在此前點(diǎn)評里著重強(qiáng)調(diào)了公司的二期廠房在一季度已完成設(shè)備搬入，這是當(dāng)前中國最大規(guī)模的集成電路設(shè)備生產(chǎn)基地。公司產(chǎn)能大幅提升為全年的增長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時，各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)也表明公司的擴(kuò)產(chǎn)有充足的訂單支撐，目前正在大規(guī)模投入生產(chǎn)：一季度存貨為22.97 億，同比增加74.76%，環(huán)比亦有12.97%的提升；預(yù)收款項(xiàng)有119.44%的提升，環(huán)比增長8.51%；公司一季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2.56 億，而去年一季度為-0.05 億。其差額主要是來源于“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”條目里增加的2.7 億。
3、各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)突破，進(jìn)口替代落地加速：半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，集成電路設(shè)備發(fā)力迅猛，公司的刻蝕機(jī)、PVD、氧化爐、清洗機(jī)等多種型號的產(chǎn)品在中芯國際、華力微電子、武漢新芯等企業(yè)處已通過驗(yàn)證并批量發(fā)貨；其中，公司在長江存儲的公開招標(biāo)中已中標(biāo)兩臺PVD 和兩臺清洗機(jī)，同時公司的12 寸立式氧化爐也于4 月11 日正式搬入長江存儲。除此之外，公司的14nm 刻蝕機(jī)、PVD、ALD 等在客戶端驗(yàn)證順利，將助力公司在成熟制程及先進(jìn)制程方面實(shí)現(xiàn)全面布局。
泛半導(dǎo)體設(shè)備方面，公司切入京東方產(chǎn)線，提供UV 固化爐、清洗機(jī)、 移載傳送設(shè)備等設(shè)備。2018 年面板業(yè)務(wù)預(yù)計簽訂合同額5.5 億元，同比增長39.59%。北方華創(chuàng)12 英寸刻蝕機(jī)、PVD 及立式退火爐獲得國顯光電及視涯顯示的批量采購訂單，標(biāo)志著北方華創(chuàng)成功突破Micro-OLED 顯示業(yè)務(wù)。光伏板塊，公司中標(biāo)了通威大額擴(kuò)散爐訂單，18 年光伏板塊業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。
給予“審慎推薦-A” 投資評級。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移趨勢確定，根據(jù)IHS 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016-2020 年國內(nèi)晶圓廠總投資規(guī)模為998 億美元，其中設(shè)備投資達(dá)到748 億美元，占同期全球總投資的26.9%。在國家政策和資金扶持的大背景下，北方華創(chuàng)作為中國半導(dǎo)體高端設(shè)備龍頭，在產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)突破，產(chǎn)能擴(kuò)張，海外團(tuán)隊(duì)助力的推動之下，將深度受益建廠潮帶來的國產(chǎn)設(shè)備發(fā)展機(jī)遇。公司一季度訂單落地進(jìn)展超預(yù)期，未來伴隨著晶圓廠的持續(xù)落地，還有較多的潛在訂單待確認(rèn)，我們后續(xù)會持續(xù)跟進(jìn)。調(diào)高公司2018-2020 年的EPS 至 0.49/ 0.73/ 1.21 元，對應(yīng)PE 分別為100.2/ 67.6/ 40.9 倍。
風(fēng)險提示：晶圓廠建廠力度不及預(yù)期；新設(shè)備開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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