>> 招商證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)業(yè)績超預(yù)期，平臺生態(tài)價值稀缺-180427
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.02 億元，同比增長16%；云業(yè)務(wù)收入3.66 億元，同比增長158.3%，其中SaaS、PaaS、Baas 收入0.64 億元，同比增長155.4%。云業(yè)務(wù)客戶數(shù)409 萬家，付費客戶25.96 萬家，較17 年末增長11.24%。各項業(yè)務(wù)均超出市場預(yù)期。
“增量云”邏輯的企業(yè)級服務(wù)霸主，稀缺平臺生態(tài)價值。用友主導ERP 之外“增量云”的戰(zhàn)略，這與公司以大中型企業(yè)客戶為主的屬性息息相關(guān)，也在云時代賦予公司更大的業(yè)務(wù)空間及彈性。云業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長將逐步掃除市場對用友云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以及國內(nèi)企業(yè)云服務(wù)市場需求環(huán)境的疑慮。公司云業(yè)務(wù)拳頭產(chǎn)品iuap 云平臺聚焦大中型客戶平臺級應(yīng)用，主數(shù)據(jù)集成、移動平臺及互聯(lián)網(wǎng)快速應(yīng)用開發(fā)，以PaaS 帶動SaaS 需求及強化云粘性，有望強化后續(xù)云業(yè)務(wù)的增長動力。公司18年授權(quán)網(wǎng)易郵箱、金山WPS、360 企業(yè)安全、清華紫光等融合型產(chǎn)品伙伴，開放的生態(tài)強化公司平臺價值，U8+V15.0 產(chǎn)品的發(fā)布強化傳統(tǒng)軟件與云的融合，客戶及業(yè)務(wù)的延續(xù)價值提升。此外與多地地方政府的戰(zhàn)略合作有利于大力拓展云服務(wù)業(yè)務(wù)客群及市場。云計算黃金時代，龍頭霸主生態(tài)平臺價值稀缺，有望在數(shù)字化服務(wù)方面實現(xiàn)傳統(tǒng)ERP 無法企及的高度自主化。
云業(yè)務(wù)資源傾斜，財務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司傳統(tǒng)軟件實現(xiàn)16%的同比增長亦超出市場預(yù)期，用友市場地位較為穩(wěn)固，主要系企業(yè)信息化投入周期波動。公司緊抓企業(yè)數(shù)字化變革機遇加大云業(yè)務(wù)人力資源投入，且大幅強化云銷售相比于傳統(tǒng)軟件的激勵，轉(zhuǎn)型成效更值期待。另外公司毛利率不斷提升，各項費用率良好控制，財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化加速凈利潤的釋放。
“強烈推薦-A”投資評級。預(yù)計18-20 年EPS 為0.47/0.76/1.09 元，稀缺型綜合云服務(wù)霸主，極大的集群發(fā)展優(yōu)勢，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：云服務(wù)業(yè)務(wù)進展不達預(yù)期；人才流失風險。
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