>> 招商證券-黃山旅游(600054)Q1客流下滑主業(yè)承壓，股權(quán)處置增厚利潤-180429
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
梅林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
1、客流下滑+費(fèi)用增多拖累業(yè)績，投資收益貢獻(xiàn)利潤。2018Q1，黃山風(fēng)景區(qū)接待游客55.6 萬人次，同比下降18.4%，主要原因是：1）2017Q1 舉行了“黃山人游黃山”等三項(xiàng)營銷活動，而今年Q1 未開展大型優(yōu)惠活動。2）今年1 月和3月景區(qū)雨雪天氣較多?？土飨禄瑢?dǎo)致公司收入下降9.8%。扣非后歸屬凈利潤下降27.4%，主要因銷售費(fèi)用增長較多。歸屬凈利潤增長66.9%，主要因處置部分華安證券股票取得投資收益約6000 萬元。
2、毛利率下行，銷售費(fèi)用大幅增長。2018Q1，公司毛利率下降2.61pct，主要因景區(qū)經(jīng)營的固定成本較多，客流減少下，營業(yè)成本降幅小于營業(yè)收入。銷售費(fèi)用率上升3.82pct，主要由公司支付給黃山機(jī)場的獎勵款及廣告宣傳費(fèi)所致；管理費(fèi)用率上升2.43pct；財務(wù)費(fèi)用率上升0.12pct，主要系利息收入減少。受投資收益增厚，凈利率上升14.53pct。
3、投資建議：Q1 公司客流與業(yè)績承壓，投資收益貢獻(xiàn)較大利潤。杭黃高鐵預(yù)計于2018 年底開通，有望為公司注入內(nèi)生成長新動力。隨著太平湖、花山謎窟、新云谷索道等項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司業(yè)態(tài)逐步向休閑型升級，持續(xù)對外拓展的戰(zhàn)略藍(lán)圖清晰。我們預(yù)計2018-2020 年每股收益為0.65/0.71/0.77 元，對應(yīng)PE 為19x/18x/16x，給予“審慎推薦-A”投資評級。
4、風(fēng)險因素：惡劣天氣風(fēng)險；項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
|
|
