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近年來，公司營收和凈利潤持續(xù)穩(wěn)健增長。17 年公司減持華安證券1000 萬股，增加當(dāng)期利潤5240 萬元。截止18 年3 月6 日，公司繼續(xù)減持800 萬股，獲得投資收益4490 萬元。2018 年公司目標(biāo)任務(wù)為全年接待進(jìn)山游客346 萬人，預(yù)計(jì)人次同比增長2.7%。
    盈利能力方面，公司17 年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別50.63%和24.58%，同比分別增長0.11和2.11 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，17年期間費(fèi)用率為18.6%，同比下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售、管理費(fèi)用率同比分別上升0.4、0.2個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少1134 萬元，系報(bào)告期內(nèi)公司無金融機(jī)構(gòu)借款，相關(guān)利息支出大幅減少所致。
    分業(yè)務(wù)：酒店業(yè)務(wù)收入增長6.2%，商品房銷售業(yè)務(wù)收入增長139%
    分業(yè)務(wù)來看，索道業(yè)務(wù)：17 年累計(jì)運(yùn)送游客667.3 萬人次，同比增長3.34%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.91 億元，同比增長3.39%；毛利率為85.15%，同比上升2.05個(gè)百分點(diǎn)。17 年玉屏索道實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為2.01 億元和1.03 億元，同比分別增長8.5%、9.4%。17 年太平索道實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為4639萬元和1063 萬元，同比分別增長2.3%和2.8%。
    酒店業(yè)務(wù)：17 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.27 億元，同比增長6.23%；毛利率為33.06%，同比增長0.96 個(gè)百分點(diǎn)。園林開發(fā)：17 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.32 億元，同比下降0.22%；毛利率為87.49%，同比下降0.61 個(gè)百分點(diǎn)。旅游服務(wù)業(yè)務(wù)：17年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.97 億元，同比下降2.53%；毛利率為8.98%，同比增長1.45 個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售：17 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.60 億元，同比增長138.69%；毛利率為10.41%，同比下降8.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    客流平穩(wěn)增長，交通改善、外延擴(kuò)張帶來長期看點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    17 年黃山景區(qū)共接待游客336.9 萬人，同比增長2.1%，近年來持續(xù)增長。17 年公司與黃山機(jī)場合作加密航線，加大廣告宣傳力度，有望開拓中遠(yuǎn)程客源市場，18 年內(nèi)杭黃高鐵預(yù)期開通，有望增加浙滬客源來驅(qū)動(dòng)景區(qū)客流較快增長。外延擴(kuò)張方面，太平湖項(xiàng)目已經(jīng)取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)，宏村項(xiàng)目尚在談判，未來協(xié)同升級(jí)發(fā)展可期，而東黃山國際小鎮(zhèn)開建將帶來公司“提質(zhì)擴(kuò)容”的遠(yuǎn)期看點(diǎn)。疊加17 年新出臺(tái)的高管年度績效考核辦法和不斷加大的營銷力度，公司經(jīng)營將進(jìn)一步改善。預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.56元、0.65 元和0.72 元，18 年和19 年對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍和19 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：天氣因素、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響客流量不達(dá)預(yù)期、高鐵建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、外延擴(kuò)張項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。