>> 國海證券-黃山旅游（600054）經(jīng)營穩(wěn)健，靜待杭黃高鐵開通-180413
| 上傳日期： |
2018/4/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周玉華 |
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公司2017 年共接待進山游客336.9 萬人，同比增2.1%；索道及纜車累計運送游客667.3 萬人次，同比增3.3%。分季度看，公司Q1~Q4 客流同比增速分別為9.5%、21.6%、-11.3%和-4.7%。根據(jù)公司經(jīng)營計劃，預(yù)計2018 年全年接待進山游客346 萬人，同比增2.7%。
經(jīng)營效率提升，費用控制嚴格。全年看，公司經(jīng)營毛利率和凈利率分別為50.63%和24.58%，同比分別提升0.11PCT 和2.11PCT，經(jīng)營效率呈提升態(tài)勢。具體看，公司園林開發(fā)、索道及纜車和酒店業(yè)務(wù)毛利率分別為87.49%、85.15%和33.06%，同比分別降0.61PCT、增2.05PCT 和增0.96PCT。
費用方面，公司2017 年期間費用率為18.64%，同比降0.08PCT。其中，銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為1.54%、17.36%和-0.27%，同比分別升0.37、升0.2 和降0.67PCT。銷售費用率略增主要源于支付黃山機場廣告宣傳費，財務(wù)費用下降主要源于金融借款減少。
太平湖項目已簽署合作協(xié)議，宏村項目仍在談判。公司圍繞“一山一水一村一窟”布局積極推進各個項目進展。目前太平湖項目已經(jīng)簽署合作協(xié)議，標(biāo)的公司已經(jīng)取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)，宏村項目亦已進行多次商談，花山迷窟景區(qū)總體策劃全面完成。此外公司還與藍城集團簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極探索“旅游+小鎮(zhèn)”發(fā)展模式。
盈利預(yù)測和投資評級：公司管理層積極進取，經(jīng)營效率持續(xù)提升，堅定堅持“走下山、走出去”發(fā)展戰(zhàn)略。太平湖、宏村和東黃山開發(fā)均在積極推進，黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金已經(jīng)進入實質(zhì)性運作階段。2018年杭黃高鐵通車將增加景區(qū)對長三角客流便利性和吸引力。預(yù)計公司2018~2020 年EPS 分別為 0.58、0.64 和0.7 元，對應(yīng)的PE 分別為22、20 和19 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：突發(fā)安全事故；自然災(zāi)害及其他不可控因素；持續(xù)陰雨天氣；項目進展低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下滑及系統(tǒng)性風(fēng)險
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