>> 中信建投-星宇股份（601799）內(nèi)資車燈龍頭，受益國產(chǎn)替代，把握產(chǎn)品升級趨勢-180507
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
余海坤 |
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基本每股收益1.70 元。公司是我國主要的汽車燈具總成制造商和設(shè)計方案提供商之一。
簡評
內(nèi)資車燈龍頭，有望受益國產(chǎn)替代:
我國汽車燈具行業(yè)的市場份額主要集中在少數(shù)行業(yè)領(lǐng)先者，這是因為大型整車制造企業(yè)對汽車零部件的質(zhì)量要求非常嚴格，通常選擇成熟、合作穩(wěn)定的供應(yīng)商。公司是內(nèi)資車燈龍頭，專注于乘用車配套車燈市場，是少數(shù)同時為合資品牌整車企業(yè)與自主品牌整車企業(yè)提供汽車燈具產(chǎn)品的內(nèi)資企業(yè)，市場份額與除小糸之外的法雷奧、馬瑞利和海拉等外資巨頭基本相當(dāng)。報告期內(nèi)，公司在穩(wěn)定原有客戶的基礎(chǔ)上又新增了吉利汽車、眾泰汽車、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客戶，客戶數(shù)量和質(zhì)量均繼續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先位置。同時，受益于公司第一大客戶一汽大眾2018 年開始的新車周期（未來兩年計劃共投放20 余款新車，新建4 座工廠），公司產(chǎn)品銷量有望繼續(xù)加速增長。隨著汽車行業(yè)不斷發(fā)展，國產(chǎn)替代趨勢逐步顯現(xiàn)，公司在技術(shù)及客戶等方面積累的優(yōu)勢將會得到進一步釋放。
產(chǎn)品升級+產(chǎn)能擴充，帶動業(yè)績增長:
車燈行業(yè)大燈化、LED 化、智能化趨勢明顯。公司積極圍繞新趨勢開展布局。報告期內(nèi)，公司第一代、第二代ADB 前照燈陸續(xù)研發(fā)成功；輔助遠光（藍轉(zhuǎn)白激光）前照燈已經(jīng)研發(fā)成功；第二代OLED 后組合燈已經(jīng)研發(fā)成功；汽車電子和照明研發(fā)中心項目啟動。公司外部獲得優(yōu)質(zhì)客戶支持，內(nèi)部正向研發(fā)積極響應(yīng)，2017 年共承接車燈新項目72 個，批產(chǎn)車燈新項目104 個，優(yōu)質(zhì)的批產(chǎn)項目和新項目為公司發(fā)展提供了強有力的保障。報告期內(nèi)公司佛山工廠一期項目建成投產(chǎn)，佛山工廠二期項目啟動建設(shè)；同時公司啟動了“星宇智能制造產(chǎn)業(yè)園”項目，充分利用內(nèi)外部資源，不斷提升智能制造水平。產(chǎn)品升級保證新趨勢來臨下的市場份額，產(chǎn)能擴充保證未來產(chǎn)品供應(yīng)，看好公司業(yè)績進一步增長。
積極拓展汽車電子業(yè)務(wù)及汽車后市場，打開新的成長空間:
除主營車燈業(yè)務(wù)外，在汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司依托現(xiàn)有車燈及車燈電子研發(fā)基礎(chǔ)，著力推進在前沿車燈技術(shù)、傳感器技術(shù)等方向的研發(fā)進程，并積極尋找并適時收購相關(guān)公司，內(nèi)生式發(fā)展與外延式擴張并重；在汽車后市場方面，公司積極探索與國內(nèi)領(lǐng)先的整車制造企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)互利共贏的合作模式，加速業(yè)務(wù)布局，打開新的成長空間。
預(yù)計公司2018~2019 年的EPS 分別為2.13 元和2.66 元，對應(yīng)PE 分別為24.92 倍和19.93 倍，給予“買入”評級，6 個月目標價58.39 元。
風(fēng)險提示：
汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，在建項目實施風(fēng)險。
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