>> 招商證券-超圖軟件（300036）訂單統(tǒng)計系列（六）：優(yōu)勢延續(xù)，長線邏輯確立-180507
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
大小： |
1370KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司背后真正增長邏輯是由行業(yè)驅(qū)動而并非事件驅(qū)動。從“行業(yè)景氣度”和“市場卡位”兩個維度看，長線邏輯確立。繼續(xù)強烈推薦！
當(dāng)前市場普遍關(guān)心的兩個問題：公司過去2年得益于不動產(chǎn)登記，業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。隨時間進(jìn)入2018年，當(dāng)前市場普遍關(guān)心兩個問題：（1）公司業(yè)績在18年的持續(xù)性問題，拿單情況是否會出現(xiàn)大幅度下滑？（2）如何看待未來業(yè)務(wù)的增長邏輯？
2018Q1訂單總觀：延續(xù)性表現(xiàn)良好，增長趨勢依舊。本次統(tǒng)計周期2018年1-3月，共統(tǒng)計到訂單34個，總金額7977萬元（不含新收購的上海數(shù)慧），同比去年Q1增長25%（剔除奇異值后）。訂單均額235萬元，環(huán)比去年Q4上升8.6%。此外，若包含來自數(shù)慧的新增訂單則總金額同比增幅達(dá)63%。由此可以看出，進(jìn)入2018年后，公司的獲單情況不僅沒有下滑，還實現(xiàn)了進(jìn)一步的提升，呈現(xiàn)了良好的持續(xù)性。并且從2018 Q1的數(shù)據(jù)可以看出，不動產(chǎn)登記需求依舊旺盛，基本保持了2017年四季度的高水準(zhǔn)，平滑效應(yīng)得到驗證。
如何看待公司未來業(yè)務(wù)的增長邏輯？當(dāng)前市場對公司的關(guān)注點普遍集中在“不動產(chǎn)登記”和“國土三調(diào)”上，認(rèn)為公司的成長主要依靠階段性“事件”驅(qū)動，進(jìn)而會有長線成長邏輯不清晰的疑慮。而我們認(rèn)為公司背后真正的增長邏輯是由行業(yè)驅(qū)動，而并非事件驅(qū)動。對公司的把握不妨從“行業(yè)景氣度”和“市場卡位”兩個維度去看。（1）在行業(yè)景氣度方面，地理信息化產(chǎn)業(yè)在我國正處快速上升期，需求旺盛。跳出現(xiàn)象看本質(zhì)，無論不動產(chǎn)登記、國土三調(diào)、還是農(nóng)村建設(shè)用地調(diào)查等“事件”其實都是整個國土信息化“行業(yè)”景氣度的一種集中體現(xiàn)。（2）而在市場卡位方面，公司是國內(nèi)GIS龍頭，市占率遙遙領(lǐng)先，在所屬細(xì)分領(lǐng)域市場卡位穩(wěn)固。因此我們認(rèn)為，只要擁有行業(yè)高景氣度+市場卡位優(yōu)勢，公司的長線增長邏輯便確立。
維持“強烈推薦-A”評級：考慮不動產(chǎn)登記的延續(xù)性及公司面臨的行業(yè)新機遇，維持2018-19年凈利潤預(yù)測為2.7/3.6億元。維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：1、國土相關(guān)業(yè)務(wù)低于預(yù)期。2、競爭激烈導(dǎo)致毛利率下降較快。
|
|
