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    藍帆醫(yī)療接近完成收購的柏盛國際是全球第四大心臟支架生產銷售企業(yè)?？偛课挥谛录悠碌陌厥H17年支架銷量60萬支左右，在EMEA（歐洲、中東、非洲）地區(qū)市場份額11%，在中國市場份額23%，是僅次于雅培、波科、美敦力的全球第四的心臟支架生產企業(yè)。柏盛支架銷售43%在EMEA地區(qū)，30%在中國，17%在東南亞，10%在日本。柏盛在國內的全資子公司山東吉威17年支架銷量23-24萬支，是國內心臟支架三巨頭之一。
    柏盛國際產品優(yōu)秀，創(chuàng)新力強大。柏盛在歐洲上市的新一代心臟支架BioFreedom，是全球目前唯一一個能夠將PCI手術后服用抗血小板藥物的時間從10個月減少到1個月的支架，在治療理念上領先于競爭對手，適合于高出血風險患者，而這部分患者占PCI手術患者的20%左右。
    未來增長點：一方面，海外業(yè)務上，BioFreedom在歐洲市場繼續(xù)提升份額，去年8月已經在日本獲批，明年有望在美國獲批，將成為A股高值耗材唯一一個在美國獲批的產品，美國是心臟支架銷量最大的單一國家，醫(yī)生對新技術的接受程度也遠高于其他市場，有望快速放量；另一方面，在國內市場，吉威的新一代支架心悅去年9月獲批，招標價格遠高于老產品Excel，新產品替代老產品，將帶來凈利潤的較快增長。此外，藍帆醫(yī)療收購柏盛之后，已經建立高值器械耗材的平臺，未來將進一步加強在高值耗材領域的外延擴張。
    維持“強烈推薦-A”評級。我們預計18-20年上市公司歸母凈利潤分別為5.88億元/7.00億元/8.27億元，增速分別為193%/19%/18%，對應EPS分別為0.61/0.73/0.86元。我們按分部估值，認為合理市值至少是200億；我們測算定增完成之后市值僅193億元，存在低估。公司具有成為“中國強生”的愿景，將通過并購豐富心內科、外科、骨科等高值器械耗材實現目標，維持“強烈推薦-A”評級。風險提示：柏盛利潤承諾不能完成，商譽減值風險。