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    2017 年藍(lán)帆醫(yī)療管理費(fèi)用達(dá)到1.31 億元，同比增長29.2%，其中2017年第四季度管理費(fèi)用為5693 萬元，同比2016 年第四季度管理費(fèi)用1705萬元增加3988 萬元，主要是由于2017 年第四季度藍(lán)帆醫(yī)療新增并購項(xiàng)目費(fèi)用增加所致。
    投資要點(diǎn)：
    醫(yī)療PVC 手套龍頭企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。藍(lán)帆醫(yī)療作為醫(yī)療PVC手套行業(yè)龍頭，擁有醫(yī)療PVC 手套產(chǎn)能150 億支/年，所占全球市場(chǎng)份額達(dá)到22%，并具有很高產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。PVC 手套同時(shí)廣泛應(yīng)用于食品、電子和制藥等領(lǐng)域，藍(lán)帆醫(yī)療公司綜合競爭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。
    年產(chǎn)20 億支丁腈手套項(xiàng)目投產(chǎn)，開啟業(yè)績?cè)鲩L新引擎。2016 年世界丁腈手套市場(chǎng)需求量達(dá)到1100 億支/年，產(chǎn)能集中在馬來西亞、泰國等東南亞地區(qū)。藍(lán)帆醫(yī)療積極布局投資建設(shè)丁腈手套項(xiàng)目，一期工程已經(jīng)于2017 年6 月投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能20 億支/年，從2017 年下半年開始丁腈手套逐步放量，公司預(yù)計(jì)在2018 年持續(xù)擴(kuò)增40 億支/年丁腈手套產(chǎn)能，開啟業(yè)績?cè)鲩L新引擎。
    擬收購CBCH II 公司93.37%股權(quán)，轉(zhuǎn)型進(jìn)入高質(zhì)醫(yī)療器械領(lǐng)域未來市場(chǎng)空間廣闊。藍(lán)帆醫(yī)療公司擬通過定向增發(fā)和現(xiàn)金支付方式共計(jì)收購CBCH II 公司93.37%股權(quán)，CBCH II 下屬全資子公司柏盛國際主要從事介入性心臟手術(shù)器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，柏盛國際2017 年1-10 月份收入12.81 億元，歸母凈利潤2.44 億元，柏盛國際承諾2018-2020 年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤不低于3.8 億、4.5 億和5.4 億元。藍(lán)帆醫(yī)療擬通過本次收購轉(zhuǎn)型進(jìn)入高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，未來市場(chǎng)空間廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：基于審慎原則，在不考慮本次收購CBCH II公司93.37%股權(quán)情況下，我們分析認(rèn)為未來藍(lán)帆醫(yī)療受益低質(zhì)量醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)和高端醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，考慮匯率波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.62 元/股、0.71 元/股和0.83 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）丁腈手套產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度和盈利能力低于預(yù)期；2）并購柏盛國際存在審核不確定性風(fēng)險(xiǎn)；3）柏盛國際未來業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。