>> 光大證券-藍帆醫(yī)療（002382）業(yè)績穩(wěn)中向好，產(chǎn)業(yè)布局不斷升級-180213
| 上傳日期： |
2018/2/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波，王琦 |
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◆擴展產(chǎn)品品種，丁腈手套逐步放量
公司為PVC 手套行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能和市場占有率均為全球第一，2017 年共銷售健康手套146.19 億只（包括丁腈）。近年來公司除了深耕傳統(tǒng)優(yōu)勢領域外，開始向高端產(chǎn)品丁腈手套領域發(fā)展。
2017 年上半年公司“60 億支/年健康防護（新型手套）項目”一期（20億支/年）生產(chǎn)線建設已完工，2017 年6 月30 日順利產(chǎn)出合格的丁腈手套產(chǎn)品，2017 年下半年新建生產(chǎn)線開始陸續(xù)投用；目前二期生產(chǎn)線（40 億支/年）正在積極建設中。丁腈手套目前處于成長期，需求量呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。該項目的籌建對于公司推出高端新產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品品種、滿足客戶一站式采購需求，實現(xiàn)更為合理的產(chǎn)業(yè)布局起到積極的推進作用，將進一步提高公司的市場競爭力和盈利能力，提高公司的綜合實力。
◆擬收購柏盛國際，高端醫(yī)療器械領域布局再下一城
公司正在籌劃收購柏盛國際93.37%的股權(quán)。若收購成功，公司將獲得全球心臟支架領域的稀缺標的，公司業(yè)務布局進一步升級。柏盛國際在藥物洗脫支架的全球市場競爭中 2013 年排名第四，2016 年占歐洲、亞太（除日本、中國之外）及非洲主要國家和地區(qū)市場總額份額的 11%左右，占中國市場份額的18.5%。根據(jù)業(yè)績承諾，2018--2020 年并購標的實現(xiàn)的凈利潤分別不低于3.8 億、4.5 億和5.4 億，將大幅增厚藍帆醫(yī)療業(yè)績。
◆看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評級
2017 年由于匯率波動、加大國內(nèi)市場開發(fā)力度等導致三費率上升，公司凈利下滑， 下調(diào)盈利預期， 預計公司18-20 年的EPS 分別為0.50/0.62/0.69 元（暫不考慮并購事件）。公司為PVC 手套行業(yè)龍頭企業(yè)，丁腈手套持續(xù)放量，同時積極進軍高端醫(yī)療器械領域，未來有廣闊增長空間。給予公司18 年35 倍估值，對應目標價17.5 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：并購不及預期風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險
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