>> 國泰君安-易華錄(300212)PPP項(xiàng)目改善經(jīng)營現(xiàn)金流,清庫對公司項(xiàng)目無影響-180510
| 上傳日期： |
2018/5/10 |
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增持 |
作者： |
楊墨 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持評級，維持目標(biāo)價 46 元。維持公司 2018-2020 年 EPS 預(yù)測為 0.92/1.52/2.64 元，維持目標(biāo)價 46 元。
PPP 項(xiàng)目清庫對易華錄項(xiàng)目無實(shí)質(zhì)影響，這一點(diǎn)超出市場預(yù)期。經(jīng)歷了三年多的快速發(fā)展，PPP 產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了許多亂象，在嚴(yán)控風(fēng)險的大前提下，財政部對 PPP 項(xiàng)目進(jìn)行清理整頓，清退僵尸項(xiàng)目、超限項(xiàng)目、主動退出項(xiàng)目、不規(guī)范項(xiàng)目和違規(guī)舉債擔(dān)保項(xiàng)目。易華錄 PPP 項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范，不受影響。
PPP 項(xiàng)目具備特殊優(yōu)勢，在強(qiáng)監(jiān)管背景下，投資額仍在增加。PPP 模式具備三大優(yōu)點(diǎn)：第一，PPP 項(xiàng)目依靠利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的伙伴關(guān)系，可以有效降低項(xiàng)目的整體成本。第二，PPP 模式有助于增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資資金來源。第三，PPP 模式可提高公共部門和私營機(jī)構(gòu)的財務(wù)穩(wěn)健性。PPP 項(xiàng)目總投資金額從 2017 年 6 月的 16.36 萬億增加到了 2018 年 2 月的 18.45 萬億，說明監(jiān)管不代表停滯和不發(fā)展，而是更加健康有序發(fā)展。
PPP 模式改善公司經(jīng)營性現(xiàn)金流。公司此前的智能交通項(xiàng)目多數(shù)需要墊資，造成了經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓，一直為市場所擔(dān)憂。PPP 模式下，SPV 公司將向公司支付工程款，改善公司經(jīng)營性現(xiàn)金流，資金壓力將有所緩解。
風(fēng)險提示：法律及合同風(fēng)險，項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險，項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險
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