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公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、彈性充足，作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域攻守兼?zhèn)涞臉?biāo)的，具備較好投資價(jià)值。
    ※ 光伏業(yè)務(wù)短期業(yè)績(jī)確定，中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。2013-2017年新增光伏裝機(jī)持續(xù)上行，2017 年達(dá)到102GW，直接帶動(dòng)硅片產(chǎn)能擴(kuò)張。同時(shí)，隨著單、多晶組件成本差縮窄推動(dòng)單晶占比提升至2017 年的36%，公司作為國(guó)內(nèi)單晶設(shè)備龍頭，業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去數(shù)年持續(xù)增長(zhǎng)。面向未來(lái)，單晶硅片產(chǎn)能擴(kuò)張延續(xù)，客戶穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)背景下公司訂單充裕未來(lái)數(shù)年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較高，若考慮主要客戶可能的同步擴(kuò)產(chǎn)，公司利潤(rùn)彈性將進(jìn)一步提升。中長(zhǎng)期看，光伏組件轉(zhuǎn)換率提升推動(dòng)下，多個(gè)光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目報(bào)價(jià)迫近平價(jià)上網(wǎng)臨界點(diǎn)，有望打通光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展中長(zhǎng)期邏輯，從而帶動(dòng)公司光伏設(shè)備的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
    ※ 半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能缺口嚴(yán)重，公司設(shè)備迎來(lái)放量契機(jī)。通過(guò)系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)現(xiàn)存、在建及擬建8 英寸、12 英寸晶圓廠產(chǎn)能，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有硅片產(chǎn)能，計(jì)算出國(guó)內(nèi)8 英寸和12 英寸半導(dǎo)體硅片月產(chǎn)能缺口分別為120 和310 萬(wàn)片。我們立足鄭州合晶、有研總院和上海新昇3 個(gè)實(shí)際硅片生產(chǎn)項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，測(cè)算出萬(wàn)片月產(chǎn)能8 英寸、12 英寸硅片項(xiàng)目設(shè)備投資分別為3000 和8000 萬(wàn)元，結(jié)合國(guó)內(nèi)產(chǎn)能缺口，計(jì)算出彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能缺口所需的設(shè)備采購(gòu)空間超過(guò)280 億元。立足晶盛機(jī)電自身的產(chǎn)品、客戶稟賦，我們判斷公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)重大突破可能來(lái)自中環(huán)股份，因?yàn)橹协h(huán)具備龐大的半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能規(guī)劃和設(shè)備采購(gòu)需求，同時(shí)公司與中環(huán)具備股權(quán)和協(xié)同研發(fā)的天然優(yōu)勢(shì)，在項(xiàng)目可獲得性放牛歸馬優(yōu)勢(shì)明顯。因此，公司在中環(huán)那邊的突破將是我們觀察其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的關(guān)鍵核心指標(biāo)。
    投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利分別7.65、11.48 和15.32億元，同比增98%、50%和33%；對(duì)應(yīng)EPS0.78、1.17 和1.56 元，對(duì)應(yīng)PE34、22、17 倍。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、彈性充足，作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域攻守兼?zhèn)涞臉?biāo)的，具備較好投資價(jià)值。調(diào)升至強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶產(chǎn)能投資下滑，半導(dǎo)體裝備研發(fā)進(jìn)展緩慢。