>> 招商證券-TCL集團(tuán)(000100)華星穩(wěn)健通訊減虧，集團(tuán)業(yè)績顯著提升-180414
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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18Q1 集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收256.3 億元，YoY+1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.3 億元，YoY+63.2%。
華星面板業(yè)務(wù)仍為集團(tuán)盈利主力。預(yù)計2017 年華星光電實(shí)現(xiàn)凈利48~49 億，以集團(tuán)持股76%測算，貢獻(xiàn)歸母凈利36~37 億。18Q1 華星實(shí)現(xiàn)營收64.6 億，YoY-1.2%：產(chǎn)能方面，T1、T2 產(chǎn)線累計玻璃投片量同比增長6.4%；價格方面，Q1 大尺寸液晶面板價格仍延續(xù)跌勢，2018 年3 月32 寸面板單價YoY-17.6%，受價格下滑拖累華星營收同比微跌。18Q1 華星實(shí)現(xiàn)EBITDA27.6 億元，YoY+9.9%，整體盈利能力仍在較好水平，考慮攤銷等因素預(yù)計Q1 華星實(shí)現(xiàn)凈利9 億+，同比小幅下滑；考慮持股比例由去年同期的76%提升至86%，華星并表業(yè)績對集團(tuán)仍為正貢獻(xiàn)。
通訊業(yè)務(wù)減虧效果明顯。2017H2 以來集團(tuán)加大通訊業(yè)務(wù)的整改力度，內(nèi)部完成裁員，外部去掉與一些較小運(yùn)營商的合作與投入，整改成效已現(xiàn)，18Q1 預(yù)計通訊業(yè)務(wù)虧損已不足2 億；考慮持股比例下降至51%，Q1 通訊業(yè)務(wù)對整體業(yè)績影響不足1 億元，較去年同期提振集團(tuán)業(yè)績3 億元以上。
集團(tuán)業(yè)務(wù)整合穩(wěn)步推進(jìn)。集團(tuán)正通過產(chǎn)業(yè)重組、非核心資產(chǎn)剝離或出售等方式持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，聚焦主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。2017 年集團(tuán)重組、清理和剝離非核心業(yè)務(wù)企業(yè)16 家，注銷不再經(jīng)營的企業(yè)8 家，原部品及材料業(yè)務(wù)單元全面收縮，升華、泰洋等企業(yè)完成剝離，產(chǎn)業(yè)架構(gòu)精簡為6+3+1。TCL 多媒體于11 月完成20 億港幣融資，并計劃更名為TCL 電子控股，以打造國際化的消費(fèi)電子終端產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
投資建議：以京東方為“錨”。逐步完成業(yè)務(wù)架構(gòu)重組后的TCL 集團(tuán)，將與面板龍頭京東方更具可比性。當(dāng)前市值對應(yīng)2018 年10xPE，可比公司京東方A 2018 年動態(tài)PE15 倍。TCL 集團(tuán)2018 年業(yè)績預(yù)計同比增長50%+，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：液晶面板價格波動超預(yù)期、TCL 通訊減虧進(jìn)度低于預(yù)期。
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