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    2、安徽雙寡頭之一，次高端區(qū)域龍頭，成長空間大：從產(chǎn)品結構和品牌力來講，口子窖和古井在安徽省基本處于雙寡頭壟斷地位， 80-300 元價格帶擁有70%以上的市場占有率，優(yōu)勢突出。目前，安徽省內消費升級有兩條主線，一是中低端30-60 元價位向80-150 元價位升級，二是200-500 元次高端價位放量，這兩個價位基本是古井貢酒和口子窖壟斷的價格帶，17 年口子窖十年以上產(chǎn)品增速預計在50%以上，今年一季度繼續(xù)維持高增長態(tài)勢，產(chǎn)品結構提升顯著。我們看好公司未來在產(chǎn)品力和品牌力的帶動下，收入規(guī)模實現(xiàn)翻倍增長。
    3、客觀看待古井口子差異，結果驗證模式的優(yōu)越性：口子窖與古井同在安徽市場，由于上市較早，市場對古井了解較多，也更認可古井的市場運作模式。而與古井不同，口子窖屬于廠商一家的總代理模式，廠商分工、區(qū)域自治，公司既擁有強大的統(tǒng)一管理能力，經(jīng)銷商又有很高的積極性。雖然口子窖的營銷模式跟古井存在差異，但并無優(yōu)劣之分，兩者各有千秋，口子窖的渠道管理模式更加靈活，公司運營也更偏確定和穩(wěn)健。公司已經(jīng)連續(xù)十幾年保持兩位數(shù)的增長，渠道穩(wěn)定性強、主導產(chǎn)品暢銷二十年仍保持良性順價，而且仍在持續(xù)放量……市場需要對公司的整體經(jīng)營格局重新認識。
    4、省外調整逐步到位，未來布局循序漸進:公司前幾年主動收縮省外市場，積極整頓省外不合格經(jīng)銷商，16 年調整到位后17年已開始恢復增長，18 年一季度進一步提速至35%以上，增長趨勢已經(jīng)明朗化，預計后面幾個季度還會加速。公司未來省外布局策略也將趨于穩(wěn)健，不盲目以高費用投入的方式大力擴張，而是聚焦資源，重點布局，循序漸進，我們認為公司的這種穩(wěn)扎穩(wěn)打的陣地式省外擴展策略使未來的業(yè)績會一直持續(xù)增長，不再出現(xiàn)大幅的波動。
    5、盈利預測與評級：預計18-20 年EPS 為2.51/3.29/4.24 元，對應PE22.6/17.3/13.4 倍。在基本面和市場風格共同影響下，16/17 白酒板塊連續(xù)兩年出現(xiàn)大幅上漲，口子窖作為徽酒龍頭之一，基本面和業(yè)績表現(xiàn)一直很強勁，但過去一年受制于高盛減持問題，股價一直受到壓制，隨著高盛減持完畢，前期壓制股價因素消除，一季報也已經(jīng)體現(xiàn)公司亮麗業(yè)績和強勁基本面，維持強烈推薦評級。
    6、風險提示：1）省外擴張不達預期；2）競爭加劇致費用提升；3）食品安全事件風險。