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公司是國(guó)內(nèi)按摩器具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整并在全球具有影響力的龍頭民企，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    公司18年一季度整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)較大幅度下降，主要是財(cái)務(wù)賬務(wù)處理導(dǎo)致的。財(cái)務(wù)核算中把資產(chǎn)項(xiàng)下的外幣科目按匯率變化計(jì)算匯兌損益，對(duì)于即期交割的匯兌損益記入經(jīng)常性支出“財(cái)務(wù)費(fèi)用”科目中，而公司與銀行鎖定的遠(yuǎn)期外幣交割與未交割的會(huì)計(jì)科目上是計(jì)入非經(jīng)常性支出的“投資收益”及“公允價(jià)值變動(dòng)收益”中。面對(duì)18年一季度匯率損失較大的情況，公司采用了套期保值等手段有效防范外匯波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們看好公司采取措施防范外匯波動(dòng)后，18全年扣非后歸母凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    共享按摩椅快速提升消費(fèi)意識(shí)，最終將流向家用市場(chǎng)。共享按摩椅基礎(chǔ)的功能增加了銷(xiāo)售量給公司帶來(lái)收益，更為重要的是降低體驗(yàn)門(mén)檻方便了消費(fèi)者的體驗(yàn)，按摩椅行業(yè)的培育期大幅縮短，按摩椅消費(fèi)意識(shí)正快速提升，最終將從商用流向家用市場(chǎng)。公司與云享云的合作采用雙品牌的模式去經(jīng)營(yíng)共享按摩椅，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共同開(kāi)拓共享按摩椅市場(chǎng)，加速中國(guó)公眾場(chǎng)所共享按摩椅的滲透與教育。公司將通過(guò)共享按摩椅體驗(yàn)數(shù)據(jù)的采集、分析和引流，加速建設(shè)運(yùn)營(yíng)按摩產(chǎn)品線上健康商城，打造新零售模式，進(jìn)而有力地帶動(dòng)公司家用按摩椅業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)的快速發(fā)展。。
    建設(shè)百萬(wàn)臺(tái)智能按摩椅生產(chǎn)基地，為更好地迎接國(guó)內(nèi)按摩器具市場(chǎng)爆發(fā)期的到來(lái)。公司布局規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)建，提前為市場(chǎng)爆發(fā)做好準(zhǔn)備。目前國(guó)內(nèi)按摩椅市場(chǎng)家庭保有率不足1%，市場(chǎng)前景巨大。同時(shí)這兩年共享按摩椅的出現(xiàn)，大幅降低體驗(yàn)門(mén)檻，消費(fèi)者的需求被激發(fā)出來(lái)，可以看到目前消費(fèi)需求很大，為應(yīng)對(duì)后續(xù)的爆發(fā)增長(zhǎng)，公司提前做好產(chǎn)能規(guī)劃。
    維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)分別為4.7/6.3/8.2億元，EPS分別為0.85/1.12/1.46元，公司有超過(guò)二十余年的按摩椅技術(shù)深耕和積累，中國(guó)內(nèi)唯一一家從一代至六代全掌握的按摩椅企業(yè)，研發(fā)實(shí)力雄厚，渠道布局優(yōu)化，且所處按摩保健行業(yè)正快速放量，公司長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，跨 境電商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。