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    投資要點：
    投資建議：渠道優(yōu)化和品類拓展加速業(yè)績成長，內(nèi)增外延有望同步發(fā)力。維持2018 年EPS 1.19 元，考慮渠道優(yōu)化和品類拓展提升盈利能力，上調(diào)2019 年EPS 至1.44 元（+0.06），預計2020 年EPS 1.72 元。參考可比公司給予2018 年30X PE，下調(diào)目標價至36 元，“增持”。
    高端品牌美多絲源自德國技術，業(yè)績增長強勁。 “美多絲”品牌定位中高端市場，以“精油潤養(yǎng)修護”為賣點，并與德國德之馨和巴斯夫進行技術合作，加大廣告推廣。2013-2017 年美多絲品牌銷售收入從1292 萬元增長至1.78 億元，收入占比從2%提升至18%，近三年復合增速49%，新品推廣卓有成效。2016 年美多絲毛利率達73.8%比雨潔和拉芳品牌毛利率高14 和18 個百分點，有望持續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長。
    電商渠道發(fā)力，有望驅(qū)動業(yè)績加速成長。近年來，公司加大電商渠道建設，2017 年電商收入增長70%，占比提升至9%，2016 年電商渠道毛利率71.3%，比商超和經(jīng)銷渠道高16 和4 個百分點，電商收入占比仍有較大提升空間。公司入股宿遷百寶，擬以3440 萬元收購蜜妝信息26.8%的股權(quán)，拓展自媒體和美妝領域布局，未來有望在電商內(nèi)容生產(chǎn)、流量導入、粉絲經(jīng)濟等方面協(xié)同合作，進一步強化新興電商渠道布局。
    品類拓展有望培育新的增長點。公司設立產(chǎn)業(yè)基金，積極尋找和培育美妝優(yōu)質(zhì)項目資源，尤其是優(yōu)秀的美妝線下渠道商。未來計劃通過自主研發(fā)、海外品牌代理、委外生產(chǎn)等方式介入美妝、護膚品等領域。
    風險提示：行業(yè)競爭加劇，對新品類或渠道經(jīng)驗不足導致不及預期等。