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近年來(lái)，公司整體保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)保持了較強(qiáng)的盈利能力。2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.62 億元，歸母凈利潤(rùn)1.32 億元，分別同比增長(zhǎng)26.43%和27.57%，凈利率達(dá)36.38%。我們認(rèn)為公司有望在持續(xù)性的研發(fā)投入下不斷推出新產(chǎn)品，打開(kāi)新的市場(chǎng)空間，具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力。
    下游需求革新推動(dòng)高端PCB 板應(yīng)用增加，精密焊接需求有望迎來(lái)放量。5G、汽車電子等新技術(shù)、新市場(chǎng)的開(kāi)拓有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)高端PCB 市場(chǎng)在下一個(gè)階段保持較快增長(zhǎng)。其中，F(xiàn)PC 具有輕薄、可彎曲、卷繞、可折疊、配線密度高等諸多優(yōu)點(diǎn)，順應(yīng)了終端產(chǎn)品的小型化、輕薄化的發(fā)展潮流，我們認(rèn)為其未來(lái)銷售占比將不斷提升。Hotbar 熱壓機(jī)是SMT生產(chǎn)使用設(shè)備，主要針對(duì)FPC、LCD 液晶屏等電子產(chǎn)品熱壓焊接，在FPC 增長(zhǎng)推動(dòng)下有望快速增長(zhǎng)。此外，PCB 高密度化的趨勢(shì)下，我們認(rèn)為精密焊接需求放量將推動(dòng)自動(dòng)化錫焊機(jī)器人需求的增長(zhǎng)。
    公司是錫焊裝聯(lián)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，有望逐步向智能制造綜合解決方案提供商邁進(jìn)。公司重視先進(jìn)技術(shù)的前瞻性研究與關(guān)鍵核心部件的持續(xù)開(kāi)發(fā)，相繼研發(fā)了多種加熱方式的智能錫焊技術(shù)、點(diǎn)膠涂覆、螺絲鎖付等自動(dòng)化裝聯(lián)技術(shù)，以及智能制造相關(guān)的諸多產(chǎn)品與技術(shù)。公司近年的產(chǎn)品發(fā)展軌跡從簡(jiǎn)單的錫焊工具到錫焊自動(dòng)化、柔性整線，以及鎖螺絲、點(diǎn)膠自動(dòng)化生產(chǎn)線不斷延伸，憑借精工制造的企業(yè)基因、強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、豐富的客戶資源儲(chǔ)備，我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)擴(kuò)展服務(wù)范圍，向制程更多、客戶粘性更強(qiáng)的智能制造綜合解決方案提供商邁進(jìn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為公司未來(lái)幾年在自動(dòng)化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)和新產(chǎn)品逐步放量的推動(dòng)下，總體保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.74/6.65/8.41 億元，同比增長(zhǎng)30.99%/40.30%/26.47%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.78/2.37/3.00 億元，同比增長(zhǎng)34.83%/33.51%/25.97%，EPS 分別為1.46/1.95/2.45 元。考慮到公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，后續(xù)成長(zhǎng)性值得期待，結(jié)合可比公司情況，我們給予公司2018 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.80 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電子制造業(yè)投資大幅度下滑；公司新產(chǎn)品推出低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅度波動(dòng)。