>> 長江證券-天齊鋰業(yè)(002466)擬投資SQM23.77%股權(quán),長期戰(zhàn)略意義不言而喻-180519
| 上傳日期： |
2018/5/20 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
葛軍，孫景文 |
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（1）目前SQM 發(fā)行A+B 股合計263,196,524股，其中A 類股票142,819,552 股（占比約54%），B 類股票120,376,972股（占比約46%）；根據(jù)SQM 20-F 公告, SQM 董事會共8 名董事，其中2 名為獨立董事，A 類股和B 類股具備相同的經(jīng)濟權(quán)益以及在股東大會上的投票權(quán)，但在董事會選舉中，A 類股票可推選7 名董事、B 類股僅能推選1 名董事。（2）截止2017 年末，Pampa 集團持有SQM A+B總股本29.97%，Nutrien 集團持32%；但Pampa 集團持有SQM A 類股的50.32%，Nutrien 集團持A 類股的44.85%。本次股權(quán)出售，主因2018 年初PCS（加鉀）已與Agrium 合并成立新公司Nutrien，應(yīng)印度等相關(guān)國家的反壟斷要求，自2017 年11 月起18 個月內(nèi)需剝離所持部分公司的少數(shù)股東權(quán)益（含SQM 32%股權(quán)）。（3）本次交易之外，Nutrien集團還持有20,166,319 股SQM 的B 類股，公告后續(xù)將適時剝離出售。
. 鋰業(yè)務(wù)已成SQM 核心盈利來源，2018-2020 年擴能智利、阿根廷、澳洲三頭并進。（1）2017 年SQM 鋰鹽收入約6.45 億美元、占公司整體29.88%，毛利4.55 億美元、占比59.72%，鋰鹽銷量約4.97 萬噸。（2）公司已與智利CORFO 達成和解、擴大提鋰配額至最高220 萬噸LCE，計劃2019 年末將智利Atacama 鹽湖提鋰產(chǎn)能由4.8 萬噸擴大至10 萬噸，并推進阿根廷Cauchari 鹽湖、西澳Mt Holland 鋰礦的產(chǎn)能建設(shè)。
. 投資SQM 的長期戰(zhàn)略意義不言而喻。SQM 是業(yè)內(nèi)一家務(wù)實、高效并具備Know-How 的鹽湖提鋰龍頭，而智利Atacama 也是全球含鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的鹽湖之一；天齊在控股澳洲泰利森的基礎(chǔ)上，投資SQM 的戰(zhàn)略意義不言而喻，并有望獲取長期投資收益。
. 維持對天齊鋰業(yè)的“增持”評級?；?017 年期末總股本，預(yù)計公司2018 年、2019 年、2020 年eps 分別為2.56 元、3.24 元、3.79 元。
風(fēng)險提示： 1. 本次交易涉及中國、美國、加拿大、智利等多個國家的政策與法律法規(guī)，需履行相應(yīng)的審批程序；
2. 供給集中釋放、全球電動化趨勢不及預(yù)期或事件性因素導(dǎo)致鋰鹽價格顯著回調(diào)；
3. 全球宏觀經(jīng)濟基本面風(fēng)險、貿(mào)易摩擦以及地緣政治風(fēng)險等。
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