>> 方正證券-恩華藥業(yè)（002262）員工激勵有望加速公司業(yè)績釋放-180520
| 上傳日期： |
2018/5/21 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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授予限制性股票的價格為8.99 元/股。
（2）擬出資1000 萬元設(shè)立全資子公司蘇州恩華生物醫(yī)藥科技公司，以加強(qiáng)公司研發(fā)工作，增強(qiáng)公司競爭力。
點(diǎn)評：
激勵覆蓋面較廣，業(yè)績考核條件保障公司未來持續(xù)穩(wěn)定成長
本次限制性股票激勵計劃供覆蓋526 名員工，占公司總員工數(shù)量的13.87%，覆蓋面較廣，此次激勵使得公司核心高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)人員、骨干業(yè)務(wù)人員和關(guān)鍵崗位人員與公司利益高度綁定，有望進(jìn)一步加速業(yè)績釋放。此次激勵的業(yè)績考核條件為：2018-2020 年分別同比增長20%，20.5%，21%，有望保障公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定成長。同時，此次激勵預(yù)計帶來的費(fèi)用攤銷2018-2021 年分別為：1457 萬元、2164 萬元、1041萬元、333 萬元，相對于2018 年預(yù)計的凈利潤5.08 億元，比例較小。
提高自主研發(fā)能力與新型高端制劑技術(shù)引進(jìn)并行，有望進(jìn)一步豐富公司在研管線
公司擬出資1000 萬元設(shè)立的蘇州恩華生物醫(yī)藥科技公司，目的主要是為了便于公司引進(jìn)、留住研發(fā)人才，同時有利于加強(qiáng)對外合作，進(jìn)一步加強(qiáng)公司產(chǎn)品研發(fā)工作，增強(qiáng)公司核心競爭力。同時，在新型高端制劑技術(shù)引進(jìn)方面，公司近年布局進(jìn)度明顯加快，除了公司先前與以色列D-Pharma 公司、美國LSI 公司、以色列Mapi Pharma 公司外，近年來已與NuvOx Pharma 公司、英國Zysis 公司、江蘇晶立信醫(yī)藥公司、Trevena 公司展開合作，引進(jìn)新型中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物制劑，不斷拓展公司在研管線，為持久發(fā)展儲備新產(chǎn)品。
潛力產(chǎn)品放量，業(yè)績進(jìn)入加速釋放期
公司17 年年報及18 年一季報顯示工業(yè)端增速維持較快增長態(tài)勢，潛力產(chǎn)品增速亮眼，其中右美預(yù)計實現(xiàn)60%的增長，度洛西汀增速預(yù)計達(dá)到70%，阿立哌唑增長約200%，瑞芬太尼增長約80%。結(jié)合終端樣本醫(yī)院及此前我們深度報告測算數(shù)據(jù)，以及公司產(chǎn)品良好的競爭格局，疊加公司進(jìn)行的銷售分線改革，我們判斷公司將進(jìn)入業(yè)績加速釋放期。
投資評級與估值
我們預(yù)計公司2018-2020年銷售收入分別為39.16億元、46.29億元、54.44億元，同比分別增長15%、18%、18%；歸母凈利潤分別為5.08億元、6.52億元、8.36億元，同比分別增長29%、28%、28%；公司2018-2020年EPS分別為0.40元、0.65元、0.83元。對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為為36X，28X和22X，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：新品種放量不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期
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