>> 中信證券-恩華藥業(yè)(002262)股權(quán)激勵恰到好處，品種放量再添助力-180521
| 上傳日期： |
2018/5/22 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，曹陽 |
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評論：
. 股權(quán)激勵恰到好處，預(yù)計將在品種放量期提高員工積極性。公司此次激勵計劃擬采取限制性股票模式，向激勵對象授予的限制性股票總量不超過1250 萬股，約占公告時公司股本總額100914.70 萬股的1.24%。其中首次授予1204.30 萬股，預(yù)留45.70 萬股。本次授予價格為8.99 元，在登記滿12 個月后，滿足解除限售條件的可在未來36 個月內(nèi)按照30%、30%、40%的比例分三期解除限售，且激勵對象需在規(guī)定年度內(nèi)考核達(dá)標(biāo)（職能、生產(chǎn)、研發(fā)個人績效達(dá)到80 分以上，銷售及各分子公司需綜合指標(biāo)達(dá)成率達(dá)到80%以上）。激勵對象中包括了總經(jīng)理孫家權(quán)、財務(wù)總監(jiān)高愛好、董秘段保州等管理人員和業(yè)務(wù)骨干合計526 人。我們認(rèn)為，此次激勵是公司上市以來首次大規(guī)模激勵，覆蓋面廣、激勵力度大，疊加公司二線品種處于醫(yī)保和銷售推動的放量期，預(yù)計將顯著提高員工積極性。同時，我們預(yù)計預(yù)留股份將為公司后續(xù)引進人才留有空間。
. 業(yè)績要求不低，費用攤銷影響不大。此次激勵計劃設(shè)定的考核要求為：以2017 年歸母扣非凈利潤為基數(shù)，2018-20 年歸母扣非凈利潤增速不低于20%、44.60%、74.97%，即2018-20 年同比增速不低于20%、20.5%、21%，我們認(rèn)為公司經(jīng)營風(fēng)格向來以穩(wěn)健為基礎(chǔ)，此次目標(biāo)設(shè)定在三年增速不低于20%左右是相對合理的水平，隨著銷售推進有望超出這一水平。在費用攤銷方面，2018-21 年分別需攤銷1457、2164、1041、333 萬元，預(yù)計對財務(wù)表現(xiàn)影響不大。
. 設(shè)立蘇州恩華生物，謀求研發(fā)平臺和人才引進。公司此次擬設(shè)立蘇州恩華生物醫(yī)藥科技有限公司，將主要從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓。其設(shè)立目的主要是為了便于公司引進、留住研發(fā)人才，同時有利于加強對外合作，進一步加強公司產(chǎn)品研發(fā)工作。我們認(rèn)為公司此舉標(biāo)志著研發(fā)端進一步加大投入，謀求研發(fā)平臺和人才引進。
. 風(fēng)險因素：研發(fā)進度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價。
. 維持“買入”評級。公司核心品種增長穩(wěn)健，新品種群加速放量，股權(quán)激勵實施將提高員工積極性，有助于業(yè)務(wù)推進。維持2018-20 年EPS 為0.47/0.59/0.71 元的預(yù)測，維持“買入”評級。
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