>> 廣發(fā)證券-火炬電子（603678）高端MLCC龍頭，特種陶瓷材料打開成長空間-180527
| 上傳日期： |
2018/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，胡正洋 |
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2016年公司在現(xiàn)有業(yè)務的基礎上，布局了“電容器（陶瓷電容、鉭電容等）、新材料和貿易公司”三大板塊平臺戰(zhàn)略，拓展業(yè)務領域，為未來的發(fā)展奠定基礎。2017 年公司實現(xiàn)營收18.88 億元，同比增長25.66%，歸母凈利潤2.37 億元，同比增長22.38%；2018Q1 實現(xiàn)營收3.76 億元，同比增長18.70%，歸母凈利潤0.55 億元，同比增長51.82%。
中低端MLCC 缺貨漲價有望延續(xù)至2019 年初，公司代理和自產民用業(yè)務充分受益。2016 年下半年日本大廠村田、太陽誘電、TDK 等轉向高端手機、汽車電子、工控等領域而逐漸退出中低端產品市場等原因，MLCC 價格自2016 年年底開始一路上漲。目前為止MLCC 累計漲幅為20%-30%，部分高端產品漲幅達10倍，幾乎所有MLCC廠商都對其價格進行了調漲，MLCC產品漲價使得火炬電子的貿易代理業(yè)務和自產民品業(yè)務都將充分受益。
順應武器裝備換代和部隊信息化提升，軍用陶瓷電容器業(yè)務保持高速增長。公司在軍用陶瓷電容器領域深耕多年，形成了從產品設計、材料開發(fā)到生產工藝的一系列陶瓷電容器制造的核心技術，與各大軍工集團和研究所等建立了良好的合作關系，隨著武器裝備的升級換代和部隊信息化的提升，軍用陶瓷電容器業(yè)務有望保持高速增長。
新材料進展順利，打開公司成長空間。公司與廈門大學科研合作以技術獨占許可方式掌握了“高性能特種陶瓷材料”產業(yè)化專有技術，非公開發(fā)行股票募集8.10 億元用于CASAS-300 特種陶瓷材料產業(yè)化建設，現(xiàn)已進入試生產階段。并與中航工業(yè)復材、中航國際航發(fā)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在技術支持、產品研發(fā)、市場應用、海外市場拓展方面深入合作。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2018-2020 歸母凈利潤分別為3.63/5.10/6.83億元，EPS分別為0.80/1.13/1.51 元/股，對應PE為33/24/18倍?？紤]到公司在軍民用MLCC 方面的優(yōu)勢地位、鉭電容的放量、以及新材料的成長空間，給予公司“買入”評級。
風險提示：新材料產業(yè)化進度低于預期，軍品交付進度低于預期，軍改影響的恢復速度低于預期，鉭電容拓展進度低于預期。
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